国元证券：首旅酒店(600258)公司持续进行核心酒店品牌的改造升级和迭代焕新，以多元化的中高端产品矩阵满足消费者多样化需求，随着市场商务及休闲旅游需求的持续恢复，高质量战略有望推动业绩持续增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润7.71/10.88/12.96 亿元，EPS 分别为0.69/0.97/1.16 元，对应PE 分别为24/17/14x，维持“增持”评级。
事件
公司发布2023 年三季报。
点评：
Q3 业绩大幅增长，净利同比增长超900%
23Q1-Q3 公司实现营业收入59.11 亿元，同比增长53.98%，归属母公司净利润为6.85 亿元，同比增长308.82%，扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润6.25 亿元，同比增长257.70%。费用率方面，23Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.27%/11.28%/0.83%/5.28%，同比变动+1.56/-2.73/-0.21/-3.50pct 。Q1-Q3 公司毛利率/ 净利率分别为39.74%/11.58%，同比上升23.25/20.12pct。Q3 单季度公司实现营业收入23.03 亿元，同比增长52.76%，归母净利润4.04 亿元，同比增长609.49%，实现扣非后归母净利润3.92 亿元，同比增长907.65%，净利同比大幅提升。
Q3 RevPAR 达到2019 年同期的105.5%，ADR 快速提升Q3 国内商务和休闲需求稳步复苏，特别是进入暑期旺季以来，受研学、亲子、避暑、康养、度假等多重因素的影响旅游需求高涨，带动公司酒店出租率同比快速恢复，Q3 公司全部酒店RevPAR 达到2019 同期105.5%，经济型/ 中高端/ 轻管理酒店RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的110.5%/98.2%/85.8%。其中不含轻管理酒店的全部酒店 RevPAR 恢复至2019 年同期的 116.6%，平均房价超过 2019 年同期 29.6%，出租率恢复至 2019 年的 90.0%。
稳步提升开店质量，中高端酒店加速扩张
截至Q3，公司酒店数量为6,242 家（含境外2 家），客房间数为484,665间,已签约未开业和正在签约的储备项目达到2,051 家。Q3 新开店337 家，其中中高端94 家，占比38.9%，呈现加速扩张态势。
投资建议与盈利预测
公司持续进行核心酒店品牌的改造升级和迭代焕新，以多元化的中高端产品矩阵满足消费者多样化需求，随着市场商务及休闲旅游需求的持续恢复，高质量战略有望推动业绩持续增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润7.71/10.88/12.96 亿元，EPS 分别为0.69/0.97/1.16 元，对应PE 分别为24/17/14x，维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济复苏不及预期；拓店进展不及预期；行业竞争加剧的风险。