国金证券:顾家家居(603816)3Q整体表现较优 龙头经营能力凸显,维持“买入”评级

国金证券:顾家家居(603816)我们预计公司23-25 年EPS 分别为2.55/2.94/3.39 元,当前股价对应PE 为15/13/11 倍,维持“买入”评级。

业绩简评

10 月30 日公司发布23 年三季报,23Q1-3 公司营收同比+2.7%至141.4 亿元,归母净利同比+7.0%至15.0 亿元。其中3Q 公司营收同比+10.8%至52.6 亿元,归母净利/扣非归母净利分别同比+12.7%/+5.4%至5.8/5.3 亿元,若剔除汇兑收益影响,3Q 归母净利同比增长约35%,整体经营性利润表现优异。

经营分析

3Q 收入增长领先行业,外销拐点已现:公司3Q 整体收入增长领先行业,显现龙头经营能力。内销方面,公司“一体两翼”新战略持续推进,依托多渠道开拓叠加定制品类快速发展,顾家主品牌预计仍可实现双位数以上增长,继续领先同行,其中顾家定制及功能沙发两大高潜品类增长或超30%,增长趋势依然优异。外销方面,在海外需求修复带动下,预计外销拐点显现,剔除玺宝影响后3Q 外销收入或同比增长超20%。

3Q 毛利率延续改善趋势,经营性利润表现优异:公司23Q1-3 毛利率同比+3.0pct 至32.4%,其中3Q 毛利率同比+3.7pct 至33.8%,预计主因原材料成本压力缓解叠加公司持续降本增效。费用率方面,3Q 公司销售/管理/研发费用率分别同比+1.7/+0.3/-0.2pct 至16.4%/2.2%/1.4%,销售费用率提升预计主因公司在行业整体流量承压的情况下,加大营销推广费用。此外公司3Q 汇兑损失为1366.7 万元(去年同期汇兑收益为9578.9 万元),若剔除汇兑损益影响,3Q 归母净利/扣非归母净利同比+35%/27%,整体来看,公司经营性盈利表现较为优异。

新战略指明内销增长路径,4Q 外销有望延续较优表现: 内贸方面,“一体两翼、双核发展”新战略为公司后续增长指明方向。今年以来公司定制品类发展较为优异,在品类融合越发顺畅的情况下,零售渠道客单价提升空间已被打开,并且前置流量获取能力也正同步提升,整体来看,内销后续增长路径越发顺畅。外贸方面,海外已进入去库尾声,在外需边际回暖的背景下,公司依托对于海外市场的持续开拓深耕,4Q 外销收入有望延续快速增长。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25 年EPS 分别为2.55/2.94/3.39 元,当前股价对应PE 为15/13/11 倍,维持“买入”评级。

风险提示

品类拓展不畅;原材料价格大幅上涨;人民币汇率大幅波动。

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