兴业证券：同花顺(300033)根据公司三季报，调整公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为15.72/20.18/24.58 亿元，维持“增持”评级。
事件：2023 年前三季度，公司实现营业总收入23.72 亿元，同比增加 4.25%；归母净利润7.71 亿元，同比下降12.67%；扣非净利润7.58 亿元，同比下降10.56%。
Q3 单季度收入呈现韧性，经营性净现金流下滑。23Q3 单季度公司营业收入9.02 亿，同比增长1.78%。23Q3 全市场日均股票交易量7983 亿，同比下降12.41%，预期广告业务收入随市场下滑。公司23Q3 期末合同负债规模10.67亿，同比下降7.23%；Q3 单季度合同负债规模下降0.29 亿，去年同期增加0.30 亿，预期增值电信业务收入承压。前三季度经营性净现金流7.49 亿，同比下降16.47%，主要因公司规模扩张，支付给研发、销售人员薪酬增加。
费用率提升明显，利润端短期承压。Q3 单季度公司归母净利润3.11 亿，同比下降21.68%；扣非净利润3.09 亿，同比下降19.17%。公司前三季度毛利率88.06%，同比下降0.36pcts。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为15.16%/7.42%/36.82%，分别同比增长3.31/1.79/2.20pcts，三费合计费用率为59.39%，同比增长7.30pcts。销售费用增长主要因为公司加大精准营销推广力度，相应推广费用及销售人员薪酬增加。研发费用增长系公司继续加大AI 研发，研发人员薪酬、算力投入和新增服务器设备折旧增加。
大模型产品蓄势待发，有望受益资本市场发展。大模型方面，公司自研了金融行业大模型—问财 HithinkGPT ，并面向相应业务场景开展研发与内测，正在按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。资本市场方面，政策端活跃资本市场决心较强，资本市场持续稳健发展可期。公司作为金融服务龙头厂商，有望长期受益资本市场发展。
盈利预测与投资建议：根据公司三季报，调整公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为15.72/20.18/24.58 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：资本市场波动；大模型产品落地节奏不及预期。