申万宏源研究:迈瑞医疗(300760)三季度业绩符合预期 看好公司长期增长能力,维持“买入”评级

申万宏源研究:迈瑞医疗(300760)考虑国内采购环境对公司产品销售的影响,我们小幅下调公司2023-2025 年盈利预测,预计归母净利润分别为115.78 亿元、140.54 亿元和170.32 亿元(此前预测为116.44 亿元、142.3 亿元、170.67 亿元),对应市盈率分别为28 倍、23 倍和19 倍,维持“买入”评级。

公司三季度业绩符合市场预期:公司发布2023 年三季报,前三季度实现营业收入273.04亿元,同比增长17%;实现归母净利润98.34 亿元,同比增长21%;实现扣非归母净利润96.86 亿元,同比增长21%。单三季度公司实现营收88.3 亿元,同比增长11.2%;实现归母净利润33.9 亿元,同比增长20.5%;实现扣非归母净利润33.5 亿元,同比增长21.4%。三季度受到国内医药行业政策环境变化的影响,公司国内收入增速较此前有所放缓,而海外增长势头良好(根据公司三季报,海外三季度环比增长20%以上,其中发展中国家30%以上),公司利润增速符合市场预期。

毛利率同比提升,销售费用率稳定:根据公司2023 年三季报:报告期内公司毛利率为66.12%(去年同期为64.30%);销售费用率为14.61%(去年同期为14.30%);管理费用率为4.09%(去年同期为4.00%);研发费用率为9.19%(去年同期为8.96%);财务费用率为-2.22%(去年同期为-0.44%)。

产品持续推成出新:2023 年第三季度,公司在体外诊断领域推出了 MT8000 全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒 e 抗体测定试剂盒(化学发光免疫分析法)、高敏心肌肌钙蛋白 I(hs-cTnI)测定试剂盒(化学发光免疫分析法)、氨基末端脑利钠肽前体(NTproBNP)测定试剂盒(化学发光免疫分析法)等新产品。在医学影像领域,公司推出了高端台式彩超 ResonaR9 铂金版(北美)、高端体检台式彩超 Hepatus 9(中国)、面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案RetroPad 等新产品。在生命信息与支持领域,公司推出了4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3 系(I3、S3) 动物专用输注泵等新产品。

维持“买入”评级:考虑国内采购环境对公司产品销售的影响,我们小幅下调公司2023-2025 年盈利预测,预计归母净利润分别为115.78 亿元、140.54 亿元和170.32 亿元(此前预测为116.44 亿元、142.3 亿元、170.67 亿元),对应市盈率分别为28 倍、23 倍和19 倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧、汇率波动、设备采购延后

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