申万宏源研究：迈瑞医疗(300760)三季度业绩符合预期看好公司长期增长能力，维持“买入”评级

申万宏源研究：迈瑞医疗(300760)考虑国内采购环境对公司产品销售的影响，我们小幅下调公司2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为115.78 亿元、140.54 亿元和170.32 亿元（此前预测为116.44 亿元、142.3 亿元、170.67 亿元），对应市盈率分别为28 倍、23 倍和19 倍，维持“买入”评级。

公司三季度业绩符合市场预期：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入273.04亿元，同比增长17%；实现归母净利润98.34 亿元，同比增长21%；实现扣非归母净利润96.86 亿元，同比增长21%。单三季度公司实现营收88.3 亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润33.9 亿元，同比增长20.5%；实现扣非归母净利润33.5 亿元，同比增长21.4%。三季度受到国内医药行业政策环境变化的影响，公司国内收入增速较此前有所放缓，而海外增长势头良好（根据公司三季报，海外三季度环比增长20%以上，其中发展中国家30%以上），公司利润增速符合市场预期。

毛利率同比提升，销售费用率稳定：根据公司2023 年三季报：报告期内公司毛利率为66.12%（去年同期为64.30%）；销售费用率为14.61%（去年同期为14.30%）；管理费用率为4.09%（去年同期为4.00%）；研发费用率为9.19%（去年同期为8.96%）；财务费用率为-2.22%（去年同期为-0.44%）。

产品持续推成出新：2023 年第三季度，公司在体外诊断领域推出了 MT8000 全实验室智能化流水线、乙型肝炎病毒 e 抗体测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、高敏心肌肌钙蛋白 I（hs-cTnI）测定试剂盒（化学发光免疫分析法）、氨基末端脑利钠肽前体(NTproBNP)测定试剂盒（化学发光免疫分析法）等新产品。在医学影像领域，公司推出了高端台式彩超 ResonaR9 铂金版（北美）、高端体检台式彩超 Hepatus 9（中国）、面向国际客户的 X 光数字化升级解决方案RetroPad 等新产品。在生命信息与支持领域，公司推出了4K 三维内窥镜荧光摄像系统和电子镜、AniFM3 系(I3、S3) 动物专用输注泵等新产品。

维持“买入”评级：考虑国内采购环境对公司产品销售的影响，我们小幅下调公司2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为115.78 亿元、140.54 亿元和170.32 亿元（此前预测为116.44 亿元、142.3 亿元、170.67 亿元），对应市盈率分别为28 倍、23 倍和19 倍，维持“买入”评级。