华创证券:光线传媒(300251)2023年三季报业绩环比改善,明年产品大年,目标价13.0元,维持“推荐”评级

华创证券:光线传媒(300251)我们看好公司内容制作能力,公司有望受益行业顺周期修复,且公司内容储备丰富(23年国庆档上线《坚如磐石》,24年有望上线《哪吒2》、《小倩》、《第二十条》等),有望贡献较大业绩弹性。目前公司市值已处于历史底部,当前位置不必过分悲观。我们维持此前业绩预测,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为6.05/10.87/12.28亿元,同比增速185%/80%/13%,当前股价对应37/20/18倍PE。采用相对估值法进行估值,主要选取同以电影为主业的 博纳影业 、 万达电影 、 中国电影 为可比公司,此外也将剧集+电影内容制作公司 华策影视 纳入可比范围。参考可比公司24年平均PE,考虑到公司处于业内头部且产品排期较优,我们给予公司2024年35倍PE,目标市值380亿元,对应目标价13.0元,维持“推荐”评级。

事项:

公司披露2023年三季报:23Q3实现营收3.35亿元,同比+227.52%;实现归母净利润1.66亿元(22Q3为-0.99亿元);实现归母扣非净利润1.6亿元(22Q3为-1.05亿元)。

评论:

Q3业绩基本符合预期。公司Q3上线《茶啊二中》(票房3.84亿元)、《我经过风暴》(票房1.8亿元)、《坚如磐石》(9.28上映)等影片,整体片单体量不大情况下仍实现正利润。此外,23Q3投资收益0.68亿元(22Q3为-0.46亿元),主要来自猫眼等联营企业。

展望23Q4,利润有望环比改善。1)公司国庆档已上映主投影片《坚如磐石》,当前已实现票房13亿元,有望为Q4贡献较多营收与利润(根据公司公告,截至10月8日,公司来源于该影片的营收约3亿元至3.4亿元)。2)公司亦储备有《扫黑拨云见日》《大雨》《草木人间》等影片有望年内上映,且主投电影《照明商店》已定档12月15日,有望贡献部分业绩增量。3)暑期档大盘表现火热,公司投资的猫眼娱乐也有望贡献较为可观的投资收益。

明年产品大年,有望贡献较大弹性。展望明年,公司有望迎来产品大年,其中主投项目《哪吒2》(饺子导演,《哪吒1》票房50亿)/《小倩》(光线动画厂牌首部作品)/《第二十条》(张艺谋导演,雷佳音/马丽/高叶等主演,正当防卫题材影片)预计明年上线,有望为公司贡献较大弹性。

投资建议:我们看好公司内容制作能力,公司有望受益行业顺周期修复,且公司内容储备丰富(23年国庆档上线《坚如磐石》,24年有望上线《哪吒2》、《小倩》、《第二十条》等),有望贡献较大业绩弹性。目前公司市值已处于历史底部,当前位置不必过分悲观。我们维持此前业绩预测,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为6.05/10.87/12.28亿元,同比增速185%/80%/13%,当前股价对应37/20/18倍PE。采用相对估值法进行估值,主要选取同以电影为主业的 博纳影业 、 万达电影 、 中国电影 为可比公司,此外也将剧集+电影内容制作公司 华策影视 纳入可比范围。参考可比公司24年平均PE,考虑到公司处于业内头部且产品排期较优,我们给予公司2024年35倍PE,目标市值380亿元,对应目标价13.0元,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济持续承压;产品上线不及预期;票房表现不及预期。

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