兴业证券：伯特利(603596)产品客户持续拓展，在手订单充裕，维持“增持”评级。公司基盘业务稳健，同时线控制动、转向产品以及ADAS 等新业务正处于快速爬坡期，2023 年初至三季度末，公司在研项目总数385 项，新增定点182 项，新增量产198 项，公司盈利能力强劲并有望持续进入向上周期。我们调整公司23-25 年盈利预测至8.86/11.52/15.05 亿元，维持“增持”评级。
投资要点
事件：公司发布2023 年三季报，2023 年三季度营收20.11 亿元，同比+28.05%，归母净利润2.39 亿元，同比+21.10%。
2023Q3 营收及归母净利润同环比均增长，表现符合预期。2023 年三季度实现营收20.11 亿元，同比+28.05%，环比+26.08%。营收同环比提升预计系盘式制动器、EPB 及轻量化等基盘业务出货量同环比稳健增长，同时线控制动新产线产能释放使得线控制动产品出货量提升，以及转向产品及ADAS 等新产品随着下游客户持续扩展以及存量订单兑现销量迅速爬坡提升的缘故。2023 三季度实现归母净利润2.39 亿元，同比+21.10%，环比+30.56%。
2023Q3 毛利率同比提升，盈利能力稳健。2023Q3 毛利率为22.61%，同比+0.82pct，环比-0.14pct。公司综合毛利率同比提升，预计系相关新老产品出货量提升，规模效应增强拉升整体毛利率的缘故。随着相关新产品持续放量后对固定成本的摊薄，整体毛利率有望向上修复。2023Q3 费用率为8.61%，同比+0.36pct，环比-0.75pct。费用率同比提升系研发及财务费用率同比提升，费用率环比下降系研发及管理费用率环比下降。
产品客户持续拓展，在手订单充裕，维持“增持”评级。公司基盘业务稳健，同时线控制动、转向产品以及ADAS 等新业务正处于快速爬坡期，2023 年初至三季度末，公司在研项目总数385 项，新增定点182 项，新增量产198 项，公司盈利能力强劲并有望持续进入向上周期。我们调整公司23-25 年盈利预测至8.86/11.52/15.05 亿元，维持“增持”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期