广发证券：光线传媒(300251)我们预计2023-2025 年，公司的营业收入为14.83/24.94/28.61 亿元，归母净利润为6.06/10.86/12.41 亿元。公司参与投资的储备影视剧项目众多，明年业绩有望大幅提升，参照同类公司估值和光线在动画电影赛道的竞争优势，给予公司2024 年30 倍的PE 估值，对应合理价值为11.10 元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
光线传媒披露2023 年三季报业绩：（1）23Q1-Q3，公司实现营收9.40亿元，同比增长37.15%；归母净利润3.68 亿元，同比增长261.89%；扣非归母净利润3.49 亿元，同比增长747.72%。（2）23Q3，公司实现营收3.35 亿元，同比增长227.52%；归母净利润1.66 亿元，同比扭亏为盈，其中22Q3/23Q3 确认的投资净收益分别为-0.46/0.68 亿元；扣非归母净利润1.60 亿元，同比扭亏为盈。
暑期档火热带动23Q3 业绩回暖。报告期内公司收入及利润大幅增长，主要系今年暑期档票房突破历史记录，公司有3 部影片在23Q3 上映。
根据猫眼专业版，公司主投+发行的动画电影《茶啊二中》在7 月14日上映、录得票房3.84 亿元，参投+发行的电影《我经过风暴》在8 月17 日上映、录得票房1.80 亿元，主投+发行的电影《坚如磐石》在9月28 日上映、预测总票房为13.63 亿元。
待映片单充沛，扬州影视基地一期将交付。公司主投+发行的奇幻悬疑电影《照明商店》已定档在12 月15 日，有望在年内播出的影视剧项目还有《大雨》、《扫黑·拨云见日》、《草木人间》、《她的小梨涡》、《怒潮》、《透明侠侣》等电影，电视剧《拂玉鞍》和《大理寺少卿游》。
而公司主投的动画电影《哪吒之魔童闹海》、《小倩》预计将在2024年上映。公司参与的PPP 项目中的扬州影视基地一期预计将于今年下半年交付并投入生产运营，预计开园后将会有多个剧组入场拍摄。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年，公司的营业收入为14.83/24.94/28.61 亿元，归母净利润为6.06/10.86/12.41 亿元。公司参与投资的储备影视剧项目众多，明年业绩有望大幅提升，参照同类公司估值和光线在动画电影赛道的竞争优势，给予公司2024 年30 倍的PE 估值，对应合理价值为11.10 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：项目不及预期；监管风险；AI 落地缓慢；投资亏损。