国信证券：荣盛石化(002493)预计2023-2025 年收入3239.60/3542.82/3985.68 亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%，归母净利润12.12/76.16/104.08 亿元，同比增速-63.7/528.3/36.7%；考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。
2023 年单三季度业绩大幅增长，盈利逐季修复。根据公司三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入2390.47 亿元，同比+6.19%；实现归母净利润1.08 亿元，同比-98.03%；2023 年单三季度，公司实现营业收入845.22亿元，同比+9.07%；实现归母净利润12.34 亿元，同比+1367%，环比+261.75%。
其中浙石化单三季度实现约21.3 亿盈利，助力公司业绩大幅增长。
2023 年Q3 油价上涨，主要产品价差修复，贡献公司三季度业绩环比增量。
2023 年Q3，布伦特原油均价达85.73 美元/桶，环比上涨10%；芳烃维持较高价差，PX-石脑油平均价差为422 美元/吨，环比提升2%；炼油品景气度较高，盈利水平稳定，Q3 汽油平均价差6730 元/吨，环比持平；柴油平均价差4476 元/吨，环比降低2%；化工品中分化较大，其中涤纶长丝平均价差1859 元/吨，环比提升1%，其余产品受下游需求较弱影响，价差收窄，仍有较大修复空间。2023 年第三季度，原油价格上涨带动公司库存收益增加，芳烃、长丝价差扩大，成品油景气度持续，产品盈利增加，贡献公司业绩增量。
依托浙石化年产4000 万吨炼化一体化项目，发力高附加值新材料产品。公司依托浙石化4000 万吨/年的炼化一体化项目，布局了包括EVA、DMC、ABS、α-烯烃、POE 等一系列高附加值新材料产品。其中，今年上半年已投产年产40 万吨ABS 装置、年产6 万吨溶聚丁苯橡胶装置和年产10 万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7 万吨镍系顺丁橡胶装置；今年8 月，浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的1000 吨/年α-烯烃中试装置投料成功，顺利产出合格产品1-己烯；今年下半年，年产60 万吨苯乙烯装置、年产30 万吨醋酸乙烯装置将顺利投产，产出合格产品。
引入沙特阿美作为战略投资者，综合提升公司竞争力。2023 年3 月27 日，荣盛控股与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC 签署了《股份买卖协议》，并建立了战略合作关系。根据公司公告，7 月20 日，股份协议转让取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，过户股数为1,012,552,501 股，过户股份性质为无限售流通股；7 月21 日，荣盛控股已足额收到AOC 支付的本次股份转让价款，合计人民币约246 亿元，AOC 已根据《股份买卖协议》项下交割安排完成了买方义务。
风险提示：原油价格高位震荡；产品价格大幅波动；在建项目进展不及预期。
投资建议：预计2023-2025 年收入3239.60/3542.82/3985.68 亿元，同比增速12.1/9.4/12.5%，归母净利润12.12/76.16/104.08 亿元，同比增速-63.7/528.3/36.7%；考虑到公司未来成长性，维持“买入”评级。