长江证券：中煤能源(601898)预计公司2023-2025 年EPS 为1.52 元、1.70 元、1.75 元，对应2023年10 月26 日收盘价PE 分别为5.75 倍、5.16 倍和5.00 倍，维持公司“买入”评级。
事件描述
公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入1562.09 亿元，同比下降10.91%；实现业绩166.88 亿元，同比下降13.66%；单三季度实现业绩48.53 亿元，同比下降18.45%，环比提升3.71%。
事件评论
主营业务煤炭方面量升价跌，自产商品煤成本有所下降，煤炭业务毛利有所下滑。产量方面，2023 年前三季度商品煤产量10117 万吨，同比增长10.0%。其中动力煤产量9259万吨，同比增长10.6%，产量增长或主要与公司22 年完成的产能核增及大海则矿的投产有关；炼焦煤产量858 万吨，同比增加3.1%。销量方面，2023 年前三季度公司商品煤销量21480 万吨，同比增长5.1%。自产煤销量9967 万吨，同比增长8.5%。其中，动力煤销量9114 万吨，同比增长9.1%；炼焦煤销量853 万吨，同比增加2.4%。价格方面，公司前三季度自产煤销售均价603 元/吨，同比下降17.4%。其中动力煤售价532 元/吨，减少95 元/吨，同比降幅15.2%；炼焦煤售价1364 元/吨，减少405 元/吨，同比降幅22.9%。成本方面，公司前三季度自产商品煤单位销售成本为294.79 元/吨，下降11.39元/吨，降幅3.7%。除折旧摊销、外包矿务工程费略有增加外，其余成本子科目均有不同程度的下降。整体视角下，或主要受到煤炭价格同比偏弱运行影响，前三季度公司煤炭业务实现营业收入1323.7 亿元，同比下降12.4%；营业成本1009.14 亿元，同比下降9.4%；煤炭业务实现毛利314.56 亿元，同比下降20.9%。
煤化工业务整体量升价跌，成本亦同步下降。公司前三季度聚烯烃产销量分别增长1.6%和3.0%，销售价格同比减少8.0%，单位销售成本下降13.1%；尿素产、销量增加18.6%、20.8%，销售价格下降9.0%，单位销售成本下降17.3%；甲醇产、销量增加9.5%和12.7%，销售价格减少9.4%，单位销售成本下降5.3%；硝铵产销量分别增加17.0%和17.9%，销售价格减少9.7%，单位销售成本提升71.7%。除煤炭、煤化工等主营业务外，其他对公司前三季度利润表存在影响的科目中，公司前三季度发生财务费用22.94 亿元，同比减少6 亿元；公司前三季度投资收益下降36.2%至25.08 亿元，主要是煤炭、煤化工产品市场价格下行，参股公司盈利同比减少；公司资产减值损失从同比减少约19 亿元至-0.17亿元。
大股东增持彰显发展信心。10 月16 日，公司公告称，因对公司未来发展前景的信心和对资本市场长期投资价值的认可，为促进公司持续、健康、稳定发展，控股股东中国中煤能源集团计划于2023 年10 月17 日至2024 年10 月17 日增持不超5000.0 万股。我们认为，考虑到公司业绩兼具成长性及稳定性、分红有望提升、具备较强的估值修复逻辑，公司配置价值凸显。
投资建议与估值：预计公司2023-2025 年EPS 为1.52 元、1.70 元、1.75 元，对应2023年10 月26 日收盘价PE 分别为5.75 倍、5.16 倍和5.00 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。