兴业证券:东方雨虹(002271)Q3毛利率持续改善 零售端延续高增长,维持“增持”评级

兴业证券:东方雨虹(002271)我们调整对公司的盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润33.73 亿元、42.28 亿元、52.07 亿元,10 月27 日收盘价对应的PE分别为18.8 倍、15.0 倍、12.2 倍,维持“增持”评级。

投资要点

公司披 露2023 年三季报。2023 年前三季度实现营收253.60 亿元,同比+8.48%,实现归母净利润23.53 亿元,同比+42.22%,主要系公司渠道不断优化,零售业务保持增长所致,扣非后归母净利润21.72 亿元,同比+42.67%。其中,单三季度实现营收85.08 亿元,同比+5.41%,归母净利润10.19 亿元,同比+48.05%,扣非后归母净利润9.29 亿元,同比+47.00%。

公司2023 年前三季度实现营收253.60 亿元,同比+8.48%,主要系公司渠道结构持续优化所致,其中零售渠道实现营业收入76.17 亿元,较上年同期增长37.01%。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入74.95 亿元、93.57 亿元、85.08 亿元,分别较去年同期变动+18.80%、+3.99%、+5.41%。

公司2023 年前三季度实现综合毛利率29.06%,较去年同期+3.23pct。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率28.66%、29.10%、29.38%,分别较去年同期变动+0.38pct、+3.16pct、+5.57pct。

公司2023 年前三季度实现净利率9.28%,较去年同期+2.29pct;前三季度期间费用率为15.84%,较去年同期+0.24pct。销售费用率8.53%,同比+0.83pct;管理费用率5.27%,同比-0.40pct;财务费用率0.48%,同比-0.14pct;研发费用率1.56%,同比-0.06pct。

公司2023 年前三季度经营性现金流净额为-47.60 亿元,较去年同期+40.22%,主要系公司持续加强渠道结构优化,销售商品、提供劳务收到的现金增长所致;每股经营性现金流净额为-1.89 元,同比+1.27 元。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-1.51 元、-0.05元、-0.32 元;从收、付现比的角度来看,公司2023 年前三季度收、付现比分别为95.03%、120.79%;现金流方面,公司2023 年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-12.07 亿元,同比+57.05%,主要系公司购置固定资产、无形资产和其他长期资产及投资支付的现金减少所致;筹资活动产生的现金流量净额为-5.06 亿元,同比+41.78%,主要系取得借款收到的现金增加所致。

盈利预测及评级:我们调整对公司的盈利预测,预计2023-2025 年归母净利润33.73 亿元、42.28 亿元、52.07 亿元,10 月27 日收盘价对应的PE分别为18.8 倍、15.0 倍、12.2 倍,维持“增持”评级。

风险提示:房地产竣工持续下行;原材料价格大幅上涨;应收账款带来坏账损失的风险;新业务拓展不及预期;竞争加剧导致毛利率下行。

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