中金公司：光线传媒(300251)我们维持2023 年和2024 年净利润预测不变。当前股价对应33.9/22.0 倍2023/2024 年P/E 。维持跑赢行业评级和目标价9.4 元，对应42.5/27.5 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有24.8%的上行空间。
3Q23 业绩基本符合我们预期
公司公布3Q23 业绩：收入3.35 亿元，同比增长227.5%；归母净利润1.66 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.60 亿元，同比扭亏为盈。公司业绩基本符合预期。
发展趋势
3Q23 内容供给相对平淡，四季度《坚如磐石》获档期票房冠军。我们判断3Q23 贡献收入的影片主要为《茶啊二中》等，根据艺恩，其3Q23 内含服务费票房为3.8 亿元。而公司主投主控影片《坚若磐石》于9 月28 日上映，斩获国庆档票房冠军，根据猫眼专业版，截至10 月27 日，猫眼预测其总票房约14 亿元。我们预计，《坚如磐石》或在四季度为公司贡献可观的收入和利润。
毛利率同比提升，经营费率均同比下降。我们认为，综合考虑3Q23 公司上映影片较少，但同时成本相对节制，其毛利率为37.3%，同比大幅提升，环比有一定程度波动。而经营费用方面，公司3Q23 销售费用率和管理费用率分别为0.6%和5.1%，分别同比下降0.5ppt 和10.4ppt。此外，随着公司投资的部分公司和基金经营情况恢复，投资业务总体表现良好，3Q23 公司实现投资收益6,813 万元，同比环比大幅提升。
2024 年影片储备丰富，重点动画电影项目或于明年陆续推出。电视剧：公司预计其制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧《大理寺少卿游》有望于2023 年内播出。动画电影：《大雨》公司预计将于2023 年内上映，《哪吒之魔童闹海》《小倩》等重点项目在制作中，公司预计将于2024 年上映，光线动画厂牌项目亦稳步推进立项、制作，动画电影项目储备丰富。我们认为，伴随2024 年更多重点项目上线，或为公司贡献较大收入及利润弹性。真人电影方面，公司主投、发行的奇幻、悬疑电影《照明商店》定档12 月15 日上映，储备影片还包括《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等，建议关注影片定档进展。
盈利预测与估值
我们维持2023 年和2024 年净利润预测不变。当前股价对应33.9/22.0 倍2023/2024 年P/E 。维持跑赢行业评级和目标价9.4 元，对应42.5/27.5 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有24.8%的上行空间。
风险
重点内容票房表现不及预期，行业竞争加剧，生产效率提升不及预期。