广发证券：汇川技术(300124)预计公司2023-2025 年实现归母净利润49.66、63.78、80.74 亿元，EPS 分别为1.86、2.39、3.03 元/股。给予公司2023 年40xPE，对应合理价值74.55 元/股，维持“买入”评级。
三季度业绩符合预期，接近预告上限。公司披露23 年三季报，23Q3公司实现收入76.70 亿元，同比增长31.24%；归母净利润12.42 亿元，同比增长11.94%；扣非归母净利润11.79 亿，同比增长19.62%；毛利率/归母净利率分别为34.98%/16.19%，同比-0.26pct/-2.80pct。毛净利率的下滑主要系低毛利的新能源汽车业务占比提升和行业整体竞争加剧所致。2023 年Q1-3 公司实现收入201.21 亿元，同比增长23.89%；实现归母净利润33.19 亿元，同比增长7.60%；扣非归母净利润30.46 亿元，同比增长11.59%。
新能源汽车、工业机器人、轨交Q3 增速较快。Q3 单季度，1.通用自动化（含工业机器人）收入36.69 亿元；其中，通用变频器收入12.19亿元（yoy+6.56%）；通用伺服系统收入15.26 亿元（yoy+16.05%），PLC&HMI 收入4.11 亿元（yoy+33.44%）；工业机器人收入2.04 亿元（yoy+48.91%）。2.新能源汽车业务收入23.01 亿元，同比增长83.20%。3.智慧电梯业务收入14.82 亿元，同比-8.52%。4.轨道交通业务收入1.68 亿元，同比增长73.20%。
费用端控制良好，环比略增主要受研发费用影响。Q3 单季度期间费用率18.96%，同比-1.57pct，环比+0.41pct。费用率环比的增长主要由研发费用率增长0.87pct 导致，而销售、管理、财务费用均环比下降。
公司在周期底部持续优化管理，研判行业形式得当，持之以恒地进行丰富的品类拓展和赛道培育，迈向稳步成长。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年实现归母净利润49.66、63.78、80.74 亿元，EPS 分别为1.86、2.39、3.03 元/股。给予公司2023 年40xPE，对应合理价值74.55 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济波动风险，并购项目整合不及预期，竞争加剧。