广发证券:恒生电子(600570)2023 年度三季报业绩符合预期 静待新产品放量,合理价值约48.70 元/股,维持“买入”评级

广发证券:恒生电子(600570)我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为18.51/23.01/28.89 亿元,参考公司PE-BAND,给予公司2023 年50 倍PE,公司合理价值约48.70 元/股,维持“买入”评级。

公司发布2023 年度三季报,报告期内公司实现营业收入43.7 亿元,yoy+16.9%;归母净利润6.1 亿元,yoy+5179.0%;扣非净利润5.4 亿元,yoy+62.8%。营收增长主要来自业务整体增长,净利润增长主要来自业务增长及投资收益和公允价值变动收益增加。

期间费用率持续优化,降本增效成效渐显。(1)2023 年前三季度公司综合毛利率71.89%,较2022 年前三季度提升0.28pct;单Q3 毛利率提升1.59pct、净利率提升2.9pct 至10.98%。(2)前三季度,公司销售费用率12.2%(-0.2pct)、管理费用率13.8%(-0.6pct)、研发费用率40.8%(-1.1pct)

大模型技术和相关产品进展迅速,持续构建金融行业大模型生态。(1)9 月18 日,恒生电子作为牵头编写单位,联合中国信通院正式发布国内首个金融行业大模型标准。(2)10 月19 日,公司发布了金融大模型LightGPT 最新的能力升级成果,并宣布正式开放相关大模型产品公测。

此外,恒生聚源参与共建了工银瑞信最新大模型创新成果FundGPT。

10 月19 日,公司正式发布了自主研发的UF3.0 内存交易产品。预计11 月在首家证券公司顺利上线;并在明年上半年,推动内存交易全业务版本上线。我们认为,随着金融信创向核心业务系统深入,UF3.0 内存交易产品有望助力公司稳固在券商核心交易系统的龙头地位。

盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为18.51/23.01/28.89 亿元,参考公司PE-BAND,给予公司2023 年50 倍PE,公司合理价值约48.70 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。资本市场改革不及预期;公司新产品推广不及预期;金融信创推进不及预期。

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