国信证券：汇川技术(300124)公司是国内工控龙头，增长韧性强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到公司加大战略业务投入，我们小幅下调盈利预测至2023-2025 年归母净利润为50.47/62.35/78.32 亿元（前值51.53/64.24/80.68 亿元），对应PE 为33/27/21 倍，维持“买入”评级。
2023 年前三季度营业收入同比增长23.89%，归母净利润同比增长7.60%。
公司2023 年前三季度实现营收201.21 亿元，同比增长23.89%；归母净利润33.19 亿元，同比增长7.60%。单季度来看，2023 年第三季度公司实现营收76.70 亿元，同比增长31.24%；归母净利润12.42 亿元，同比增长11.94%。
公司收入稳健增长，主要系通用自动化业务稳健较快增长，新能源车业务快速增长。利润增速低于收入增速，主要系收入结构导致毛利率略微下降，公司加大费用投入，收到政府补贴减少，公允价值变动收益减少。2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为35.78%/16.63%，同比变动-0.18/-2.50 个pct，毛利率略微下滑主要系毛利率偏低的新能源车业务收入占比提升所致。
2023 年前三季度公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.71%/4.53%/10.10%/-0.02%，同比变动+0.60/-0.36/+0.24/-0.79 pct，销售和研发费用率提升主要系公司在工业软件、国际化等战略业务加大投入，财务费用率降低主要系汇兑收益同比增加。
通用自动化业务稳健发展，新能源车业务快速增长。分业务板块来看，1）通用自动化（含工业机器人）：2023 年前三季度实现收入105.24 亿元，同比增长20.42%，其中通用变频器/通用伺服系统/PLC&HMI/工业机器人实现收入34.40/44.23/11.96/5.50 亿元。看好行业景气度回升后，工控业务有望实现稳健较快增长。2）新能源车业务：2023 年前三季度实现收入52.68 亿元，同比增长61.33%，主要系定点车型放量，带动收入快速增长。3）智慧电梯业务：2023 年前三季度实现收入38.50 亿元，同比增长0.62%，主要系行业需求较弱影响。4）轨道交通业务：2023 年前三季度实现收入3.75 亿元，同比增长33.78%，公司持续优化大项目运作机制，加快推广新产品、新业务。
第一大股东拟增持股份，彰显发展信心。公司10 月26 日发布公告，第一大股东汇川投资（实际控制人朱兴明先生的一致行动人）计划在未来6 个月内以自有资金4000 万元-6000 万元通过集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份。大股东增持彰显了其对公司未来发展前景的信心，以及对公司长期投资价值的认可，有利于提振投资者信心。
风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。
投资建议：公司是国内工控龙头，增长韧性强，长期受益于智能制造及产业升级大趋势，发展空间广阔。考虑到公司加大战略业务投入，我们小幅下调盈利预测至2023-2025 年归母净利润为50.47/62.35/78.32 亿元（前值51.53/64.24/80.68 亿元），对应PE 为33/27/21 倍，维持“买入”评级。