方正证券：平安银行(000001)公司坚持“科技引领、零售突破、对公做精”，打造智能化零售银行；公司资产规模稳健增长，资产结构逐步改善，净利润保持增长，财富业务在市场波动下稳健发展，预计随着经济复苏公司零售板块业务将改善。我们预测23E/24E/25E 营业收入分别为1743 亿/1828 亿/1922 亿元，同比分别为-3%/+5%/+5%；实现归母净利润476 亿/518 亿/562 亿元，同比分别为 +9%/+9%/+10%。2023 年10 月25 日收盘价10.38 元/股，对应23E/24E/25E 的PB 为0.50/0.45/0.41 倍。
事件：10 月24 日，平安银行发布2023 年第三季度报告，公司9M23 实现营收1,276 亿元，yoy-7.69%；归母净利润396 亿元，yoy+8.12%；年化加权平均ROE 为13.15%，yoy-0.37pct；不良贷款率为1.04%，环比+1bp，较年初-1bp。
营收小幅下滑，前三季度净利润保持增长。平安银行9M23 实现营收1,276亿元，yoy-7.69%，归母净利润396 亿元，yoy+8.12%，利息净收入914 亿元，yoy-6.16%。3Q23 单季营收为390 亿元，yoy-15.6%，归母净利润为142亿元，yoy-2.22%，主要受利息净收入和其他非息收入下滑拖累。3Q23 公司利息净收入为287 亿元，yoy-13.7%；3Q23 末，净息差为2.47%，较1H23 末-8bp，主要是公司持续让利实体经济，适度加大了低风险业务和优质客群的信贷投放，以及受贷款重定价效应和市场利率变化等多重因素影响。
涉房贷款规模继续下降，存款规模增长由个人定期存款拉动。截至3Q23，平安银行今年整体信贷投放增速放缓，总贷款为3.43 万亿，较年初+2.91%，主要由企业贷款拉动；截至3Q23，企业贷款为1.38 万亿，较年初+7.49%，其中，承担信用风险的涉房业务中对公房地产贷款余额较1H23末下降86.8 亿元至2672 亿。存款方面，截至3Q23，总存款3.45 万亿，较1H23 末+2.17%，主要是个人定期存款带动规模增长，个人存款1.18 万亿，较1H23 末+2.53%，存款定期化延续，成本端有所增长，使净息差继续承压。
投资收益同比下降拖累非息收入，预计主因债市波动影响。3Q23 单季公司非息收入103 亿元，yoy-20.5%，其中，手续费及佣金净收入保持增长，3Q23 收入为230 亿元，yoy+2.47%；投资收益及公允价值变动损益为35.3亿元，同比-23.5%，为主要拖累项，预计主要是受三季度债市波动影响，投资收益下滑。
财富管理业务稳步增长。截至3Q23，公司零售客户AUM 为4.0 万亿元，较上年末+11.5%；财富客户增长至137 万户，较上年末+8.2%。3Q23 公司实现财富管理手续费收入14.6 亿元，yoy+3.18%；其中，3Q23 代理个人保险收入6.48 亿元，yoy+68.8%（2Qyoy+162%）。3Q23 末，公司银保新团队在职人数增长至2500 余人，代销保险业务借助平安集团“综合金融+医疗健康”生态优势，代理保险收入有望继续保持增长，但受银保渠道降费影响，预计后续增速会放缓。
资产质量保持稳定，风险抵补能力良好。截至3Q23，公司不良贷款率升至1.04%，qoq+1bp，较上年末-1bp，公司将积极应对宏观经济环境变化，推动风险防范和化解，公司资产质量有望保持稳定；公司拨备覆盖率达282.6%，较上年末-7.66pct，虽有波动但风险抵补能力继续保持良好。
投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司坚持“科技引领、零售突破、对公做精”，打造智能化零售银行；公司资产规模稳健增长，资产结构逐步改善，净利润保持增长，财富业务在市场波动下稳健发展，预计随着经济复苏公司零售板块业务将改善。我们预测23E/24E/25E 营业收入分别为1743 亿/1828 亿/1922 亿元，同比分别为-3%/+5%/+5%；实现归母净利润476 亿/518 亿/562 亿元，同比分别为 +9%/+9%/+10%。2023 年10 月25 日收盘价10.38 元/股，对应23E/24E/25E 的PB 为0.50/0.45/0.41 倍。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业政策大幅转向；公司战略推进不及预期。