兴业证券：中国联通(600050)我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润83.97、96.38、109.85 亿元，对应10 月26 日收盘价的PE 17.1、14.9 和13.1 倍，维持“增持”评级。
事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入2817 亿元，同比+6.7%；归母净利润76 亿元，同比+10.9%；扣非归母净利润68 亿元，同比+4.3%。2023 年第三季度，公司实现营业收入899 亿元，同比+2.4%；归母净利润21 亿元，同比+4.3%；扣非归母净利润19 亿元，同比+7.0%。
点评：1、5G 加速渗透助传统业务稳健增长，产业物联网业务持续高增。2023年前三季度，受益于“5G 化、千兆化、融合化”的深入发展，并打造产业数字经济重要引擎，公司收入与业绩均实现增长；公司持续降本增效以改善盈利能力。具体业务方面：①移动业务方面，5G 套餐用户渗透率达74.7%，驱动移动ARPU 值提升至44.3 元，移动主营业务营收同比+2.6%至1307.0 亿元。
②固网宽带业务，固网宽带用户达1.11 亿户，双千兆推动下宽带综合ARPU达47.9 元，宽带接入及应用收入同比+ 8.7%至460.4 亿元。③产业互联网业务受益于数字经济的巨大机遇，收入达606.9 亿元；其中大数据收入同比提升46.7%至40.7 亿元；此外公司打造“安全数智云”，积极参与央企数字化转型，联通云收入同比+36.6%至367.0 亿元。
2、积极拥抱数字经济蓝海市场，紧抓“算力+数据”发展机遇。公司积极加强新型数字信息基础设施建设，努力筑牢经济社会发展的数字底座，不断推进5G、宽带、政企、算力四张精品网的建设。公司积极布局AI、云算力资源自主可控，积极打造训推一体智算服务，在全国梯次布局超大规模智算训练中心、智算训推一体枢纽、属地化智算推理节点三级智算中心，赋能多行业实现数字化转型。同时公司争做数据要素化领军企业，凭借大量优质数据资源继续做活大数据业务；伴随未来具体行业政策细则逐步出台，公司有望深度参与数据要素产业各个环节并迎加速发展。
3、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润83.97、96.38、109.85 亿元，对应10 月26 日收盘价的PE 17.1、14.9 和13.1 倍，维持“增持”评级。
风险提示：政策变化、运营商竞争加剧、5G 应用与大模型发展不及预期。