光大证券：中国中免(601888)我们维持对公司2023/2024/2025 年归母净利润预测67.9/90.5/107.4 亿元，对应EPS 3.28/4.38/5.19 元。在免税消费弱复苏的背景下，公司持续强化运营管理能力，助力业绩提升。展望未来，公司新项目稳步推进，国际航班恢复有望推动口岸免税场景的修复。公司免税龙头地位稳固，有望受益于后续相关政策的出台，且股价处于历史底部位置，维持“买入”评级。
公司1-3Q2023 实现归母净利润52.06 亿元
2023 年10 月26 日,公司公布2023 年前三季度业绩：1-3Q2023 公司实现营业收入508.4 亿元，同比增长29.1%,实现归母净利润52.1 亿元，对应基本EPS为2.52 元，同比增长6.79%；实现扣非归母净利润51.9 亿元，同比增长13.3%。
单季度拆分来看，3Q2023 公司实现营业收入149.8 亿元，同比增长27.9%，实现归母净利润13.4 亿元，同比增长94.2%；实现扣非归母净利润13.4 亿元，同比增长103.9%。
多举措助力业绩稳步增长，口岸场景持续恢复
公司3Q2023 营业收入符合业绩快报核算，归母净利润略高于业绩快报披露的51.98 亿元。报告期内，公司持续修炼内功，提升运营水平，助力业绩持续提升：
1）离岛免税方面，公司推动全岛统一定价、优化促销折扣力度、改善品类销售结构，推动毛利率提升；2）渠道方面，公司进一步强化线上渠道建设，强化商品供应，拓宽商品边界，将更多高毛利产品引入线上渠道，更好地满足消费者线上购物需求；3）库存方面，公司对重点品类品牌的全流程标准化作业情况进行梳理，优化采购制度，提升采购能力，并通过库存流转的全链路跟踪加速库存周转、优化库存管理。
站在当下，公司仍有可观的增长空间。一方面，公司新商业体项目稳步推进， CDF三亚凤凰机场免税店二期在3Q2023 开业，进一步完善公司离岛免税业务布局，且CDF 三亚国际免税城一期C 区也正在筹备，新商业体将为消费者提供更多的消费场景；另一方面，口岸国际航班持续恢复，有利于口岸免税场景的进一步修复，推动公司口岸免税业务的发展。航班管家数据显示，2023 年第41 周（2023.
10.09-2023.10.15）全国国际航线客运航班量7932 架次，恢复至2019 年的53.3%。
维持盈利预测，维持“买入”评级
我们维持对公司2023/2024/2025 年归母净利润预测67.9/90.5/107.4 亿元，对应EPS 3.28/4.38/5.19 元。在免税消费弱复苏的背景下，公司持续强化运营管理能力，助力业绩提升。展望未来，公司新项目稳步推进，国际航班恢复有望推动口岸免税场景的修复。公司免税龙头地位稳固，有望受益于后续相关政策的出台，且股价处于历史底部位置，维持“买入”评级。
风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期。