广发证券：华域汽车(600741)我们预计24-25 年EPS 至2.62/2.86 元/股，我们维持公司合理价值32.54 元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
公司23Q3 业绩表现符合预期。根据财报，公司23 年Q1-Q3 实现营业收入1215.6 亿元，同比+7.3%，实现归母净利润47.4 亿元，同比-2.8%，扣非归母净利润41.4 亿元，同比-2.9%。其中公司23 年Q3 实现营业收入445.9 亿元，同比+0.1%，环比+11.0%，扣非前后归母净利润分别为19.0/17.5 亿元，同比分别-19.5%/-22.3%。23 年Q3 公司乘用车行业、上汽集团的产量环比增速分别为+14.6%、+11.6%，公司收入和业绩表现均符合预期。
公司内部管理效率持续提升。公司23 年Q3 毛利率、净利率和期间费用率分别为12.3/4.7/8.7%，同比分别-1.7/-1.1/-0.5pct，环比分别-0.2/+0.7/-1.5pct。其中23Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7/4.1/3.7/0.2%，同比分别+0.1/-0.2/-0.9/+0.5pct，公司内部管理能力持续提升。
持续推进自主可控发展，客户结构持续优化。近几年公司致力于自主可控的同时，实行“有进有退”策略，做优做强核心业务。公司坚持“中性化”策略，客户结构持续优化。根据中报，2023 年H1 汇总口径下公司主营业务收入的55.38%来自于上汽集团以外的整车客户。截至23年6 月底，公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比不断提升，已超过60%，公司不断优化客户结构和产品结构，为业务可持续发展拓展新的增长空间。
盈利预测和投资建议：公司过往盈利和分红表现优秀，未来发展战略清晰，逐步形成自主可控的“智能座舱”能力和国内较强的“智能底盘”架构，同时积极开拓新能源、智能驾驶领域，为公司发展提供新动能。
我们预计24-25 年EPS 至2.62/2.86 元/股，我们维持公司合理价值32.54 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。