东方证券：荣盛石化(002493)我们采取历史估值法，参考公司过去5 年PB（TTM）均值为3.6 倍，考虑到行业景气度底部以及预期ROE 水平低于历史水平给予20%折价，对应目标价为13.14 元，维持买入评级。
三季度业绩环比改善：荣盛石化发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收2390.47 亿元，同比+6.19%，实现归母净利润1.08 亿元，同比-98.03%，其中Q3单季度实现营收845.22 亿元，同比+9.07%，环比-0.33%，实现归母净利润12.34亿元，同比+1367.00%，环比+261.88%。在三季度油价阶段性上行和海外成品油价差扩大的影响下，公司毛利率有所提升，公司Q3 毛利率为15.88%,较Q2 提高2.04pct，较22 年同期提高6.91pct。
海外成品油价差扩大，化工品、聚酯行业景气承压：三季度海外成品油价差较二季度明显改善，东南亚汽油价差与二季度基本持平，柴油和航空煤油价差较二季度分别提高10.99、10.51 美元/桶，10 月以来柴油和航煤价差有所回落，但仍维持较高水平。化工品方面，10 月以来聚乙烯/聚丙烯/苯乙烯价差变化量分别为-128/-17/75元/吨，板块景气度待改善。聚酯产业链方面，10 月以来PX-原油/PTA-PX/POY-化工原料的价差变化量分别为-216/124/-507 元/吨，行业景气度修复不及预期。
在建项目有序推进，未来成长可期：公司前三季度在建工程相比于上年期末上升39.84%，在建项目投入持续加大。23H2 以来，浙石化年产1000 吨α-烯烃中试装置投产、年产60 万吨苯乙烯装置产出合格产品、年产30 万吨醋酸乙烯装置产出合格产品，10 月23 日永盛科技年产25 万吨聚酯薄膜扩建项目投产，各项目稳步推进。荣盛重点布局高性能树脂、高端新材料项目，未来项目投产有望进一步挖掘4000 万吨炼油盈利潜力，推动公司业绩成长。
前三季度聚酯行业和炼油行业景气度较修复不及预期，据此我们下调了聚酯产品和化工产品的价格预测。我们调整公司2023-2025 年每股收益分别为0.15、0.50、1.
11 元（原预测0.85、1.35、1.63 元）。我们采取历史估值法，参考公司过去5 年PB（TTM）均值为3.6 倍，考虑到行业景气度底部以及预期ROE 水平低于历史水平给予20%折价，对应目标价为13.14 元，维持买入评级。
风险提示
原油价格波动；成品油价差收缩；化工品价差收缩；新项目投产不及预期。