安信证券：山西焦煤(000983)公司地处山西，焦煤资源量多质优，成本管控优于同行，后续华晋焦煤产能释放和集团资产注入值得期待。展望2023 年，在经历2 年焦煤供应偏紧、下游持续去库的局面下，焦煤库存现处低位，后续伴随稳增长需求逐步兑现，预计焦煤需求将企稳回升，支撑国内焦煤价格抬升。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为542.15 亿元、555.99 亿元、557.27亿元，对应增速分别为-16.8%、2.6%、0.2%；归母净利润分别为75.05 亿元、82.21 亿元、85.18 亿元， 对应增速分别为-30.0%、9.6%、3.6%。维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为9.66 元。
公司发布2023 年第三季度业绩报告：2023 年前三季度公司实现营业收入406.97 亿元，同比下降16.02%；归母净利润56.38亿元，同比下降39.66%；扣非归母净利润56.72 亿元，同比下降31.49%。分季度看，据公司公告，2023 年第三季度公司实现营业收入131.37 亿元，同比下降16.68%，环比增加2.57%；归母净利润11.21 亿元，同比下降61.91%，环比下降45.24%；扣非归母净利润11.25 亿元， 同比下降56.82% ， 环比下降45.26%。
Q3 执行全年最低长协价拖累业绩：公司作为中国焦煤品牌集群中的一员，严格执行长协定价机制，据投资者互动平台披露，公司目前长协占比超80%。据Wind，2023 年第三季度新华山西焦煤价格长协指数为1389 点，同比去年第三季度的1767 点降低21.41%，环比今年二季度的1645 点降低15.56%，相比今年一季度的1768 点降低21.44%，造成公司前三季度业绩环比下滑明显。考虑到10 月至今新华山西焦煤价格长协指数已上升至1546点，预计公司四季度业绩将有所改善。
控股股东承诺特定期间不减持公司股份，彰显发展信心：据公司公告，公司于2023 年10 月26 日收到公司控股股东焦煤集团向公司出具的《关于特定期间不减持山西焦煤能源集团股份有限公司股份的承诺函》，焦煤集团基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可，同时为支持公司持续、健康、稳定的发展，维护广大投资者利益，自愿承诺未来12 个月内不减持持有的公司股份。
投资建议：公司地处山西，焦煤资源量多质优，成本管控优于同行，后续华晋焦煤产能释放和集团资产注入值得期待。展望2023 年，在经历2 年焦煤供应偏紧、下游持续去库的局面下，焦煤库存现处低位，后续伴随稳增长需求逐步兑现，预计焦煤需求将企稳回升，支撑国内焦煤价格抬升。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为542.15 亿元、555.99 亿元、557.27亿元，对应增速分别为-16.8%、2.6%、0.2%；归母净利润分别为75.05 亿元、82.21 亿元、85.18 亿元， 对应增速分别为-30.0%、9.6%、3.6%。维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为9.66 元。
风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、整合风险、业绩承诺无法实现风险、产能释放不及预期、分红比例不及预期。