中信建投证券：荣盛石化(002493)预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为16.7、69.0、86.8 亿元，EPS 分别为0.16 元，0.68 元、0.86 元；对应PE 分别为67.9X、16.4X 和13.0X，维持 “买入”评级。
核心观点
荣盛石化23 年前三季度实现营收2390.47 亿，同比增长6.2%；实现归母净利润1.08 亿，同比下降98.0%。对应2023Q3 实现营收845.22 亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润12.34 亿元，同比增长1367.0%。2023 年三季度，依托浙石化大炼化平台优势，高附加值产品相继投产：60 万吨/年苯乙烯装置、30 万吨醋酸乙烯装置顺利投产；永盛科技25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产。新增装置及扩建项目的投入运行有助于提高产业链延伸，助力公司高质量发展。
事件
10 月25 日，公司发布2023 年三季报：2023 前三季度实现营收2390.47 亿，同比增长6.2%；实现归母净利润1.08 亿，同比下降98.0%；实现扣非后归母净利润-1.30 亿，同比下降-102.4%。对应2023Q3 实现营收845.22 亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润12.34 亿元，同比增长1367.0%；实现扣非后归母净利润12.58 亿，同比增长693.8%。
简评
23Q3 盈利环比大幅扭亏改善，新材料转型加速推进2023 前三季度实现营收2390.47 亿，同比增长6.2%；实现归母净利润1.08 亿，同比下降98.0%；实现扣非后归母净利润-1.30 亿，同比下降-102.4%；前三季度毛利率分别为4.35%、13.83%、15.88%，净利率分别为-4.10%、0.90%、2.57%。对应2023Q3 实现营收845.22 亿元，同比增长9.1%；实现归母净利润12.34 亿元，同比增长1367.0%；实现扣非后归母净利润12.58 亿，同比增长693.8%。经营效益逐步向好，持续推进公司新材料转型。
2023 年Q3 布油均价85.8 美元/桶，同比-12.3%，环比+10.0%，整个三季度整体处于温和上涨过程中；Q3 石脑油裂解价差均价-107 美元/吨，同比-2.8%，环比-181.4%。
PX、PTA 和涤纶长丝POY 平均价格分别为1068 美元/吨、6020元/吨、7704 元/吨，环比分别+3.7%、+2.2%、+2.9%，同比分别-2.1%、-3.2%、-3.0%。PX 价差、PTA 价差和POY 价差分别为420 美元/吨、123 元/吨、1156 元/吨，环比-2.0%、-69.0%、+10.0%，同比+10.9%、-77.0%、-1.2%。
新材料产品有序扩充，新材料转型逐步加速
依托浙石化4000 万吨炼化一体化项目，公司加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域，部署了EVA、DMC、PC 和ABS 等一批新能源新材料产品，产品链不断丰富。9 月5 日，公司公告60 万吨/年苯乙烯装置成功投产；10 月23 日，年产30 万吨醋酸乙烯装置成功投产，永盛科技25 万吨功能性聚酯薄膜扩建项目顺利投产。随着新项目的稳步推进，公司新能源材料、可再生塑料、特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
推进股份回购，彰显自身长期价值认可
2023 年8 月底，发布公告拟回购10-20 亿元股份，用于公司可转债及员工激励。截至2023 年10 月11 日，公司回购股票数量8253 万股，占公司总股本0.82%，成交总金额为10.11 亿元。本次回购为荣盛石化第三期回购方案，展现了公司对自身未来发展前景的信心和长期价值的认可。
盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年归母净利润分别为16.7、69.0、86.8 亿元，EPS 分别为0.16 元，0.68 元、0.86 元；对应PE 分别为67.9X、16.4X 和13.0X，维持 “买入”评级。
风险分析
（1）原油价格持续上涨：原油价格与国际的政治经济形势高度关联且具波动较大，如果原油价格进一步上涨，可能进一步增加公司成本压力，进而影响公司盈利能力；（2）行业竞争格局变化：国内的炼油及化工配套项目较多，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）全球经济下行：炼化产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求，公司业绩有受损风险。