国信证券：爱尔眼科(300015)维持盈利预测， 预计2023-25 年归母净利润34.55/45.36/57.83 亿， 同比增速36.9%/31.3%/27.5% ； 摊薄EPS=0.37/0.49/0.62 元，当前股价对应PE=51.0/38.9/30.5X。公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司，通过分级连锁模式迅速扩张，“内生+外延”共同支撑业绩成长。营收净利稳健增长，品牌影响力持续增强，并已形成完善的医教研体系和人才培养机制，新十年“二次创业”稳步推进，维持“买入”评级。
第三季度扣非归母净利润同比增长20%，彰显了优异的成长性。2023Q1-3 实现收入160.47 亿（+23.0%），归母净利润31.81 亿（+35.0%），扣非归母净利润31.05 亿（+24.0%）。23Q3 实现收入57.95 亿（+17.2%），归母净利润14.69 亿（+37.8%），扣非归母净利润13.46 亿（+20.1%）。眼科医疗服务行业复苏趋势良好，公司品牌影响力不断提升，患者基数进一步扩大，高端术式占比逐步增加，经营规模持续扩大。
毛净利率稳中有升，各项费用率保持稳定。2023Q1-3 毛利率为51.9%（同比持平），23Q3 毛利率56.3%（+0.2pp），在整体宏观环境承压和消费疲软的背景下，业务毛利率仍然维持稳健。前三季度销售费用率10.0%（+0.4pp）；管理费用率13.0%（-0.9pp）；财务费用率0.4%（+0.5pp），主要为汇兑损益变动影响；研发费用率1.5%（同比持平），各项费用率维持稳定。净利率为21.9%（+2.2pp），盈利能力进一步增强。
再次发布回购公告提振市场信心，加大人才储备和科教研合作力度。10 月25 日，公司计划在完成首次回购计划的基础上，进一步加大力度，拟使用自有资金2-3 亿元再次回购公司股份，两次回购股份都将用于实施股权激励计划或员工持股计划。公司于年内发布“眼科人才北斗计划”，希望未来10年引进与托举世界级战略科学家10 人、行业领航、领军人才100 人，培养眼科业务骨干1000 人、眼科专业人才10000 人。公司持续加大研发投入力度，在今年9 月召开的第二十七次全国眼科学术大会CCOS 2023 上，爱尔眼科共有超过4000 篇论文被大会录取，近百名专家在此次大会上作出学术演讲和主题发言。
投资建议： 维持盈利预测， 预计2023-25 年归母净利润34.55/45.36/57.83 亿， 同比增速36.9%/31.3%/27.5% ； 摊薄EPS=0.37/0.49/0.62 元，当前股价对应PE=51.0/38.9/30.5X。公司是国内眼科医疗服务领域的龙头公司，通过分级连锁模式迅速扩张，“内生+外延”共同支撑业绩成长。营收净利稳健增长，品牌影响力持续增强，并已形成完善的医教研体系和人才培养机制，新十年“二次创业”稳步推进，维持“买入”评级。
风险提示：并购整合进度不达预期、医疗事故风险、市场竞争加剧风险。