国信证券:中远海能(600026)Q3业绩高速增长 股权激励彰显长期信心,维持“买入”评级

国信证券:中远海能(600026)外贸油运行业渐入景气周期右侧,中远海能作为全球最大油运船东有望充分受益,维持盈利预测,预计2023-2025 期间公司实现净利润51.2/60.8/70.6亿元,对应PE 估值12.1/10.2/8.8X,维持“买入”评级。

中远海能发布2023 年三季报,业绩表现符合预期。中远海能2023 前三季度实现营业收入165.3 亿元,同比增长33.4%,实现归母净利润37.1 亿元,同比大增480.4%,实现扣非归母净利润33.2 亿元,同比增长418.1%。Q3 单季度,公司实现营业收入49.6 亿元,同比增长1.5%,归母净利润9.1 亿,同比增长88.7%,扣非归母净利润9.0 亿,同比增长84.7%。

第三季度受淡季及减产影响环比业绩转弱,但Q4 仍值得期待。根据波交所数据,2023 年1-9 月VLCC 中东-中国航线(TD3C)市场平均日收益(TCE)约35346 美元/天,较去年同期增加约1252%,较1-6 月均值下滑7693 美元/天。主因Q3 全球炼厂集中检修为行业传统淡季,且OPEC+持续加大减产力度,油品发运需求减少。但是2023 年以来中国需求已经开始明显复苏,1-9 月中国进口原油量达4.24 亿吨,同比增长14.6%,对年内VLCC 运价形成支撑,中远海能作为全球最大油运船东充分受益,前三季度外贸油运业务实现毛利34.89 亿元,同比增长3681%。10 月中旬以来,旺季逐步开启,运价已回升至盈亏平衡点上方,船队老龄导致供给偏紧的格局下,运价弹性仍值得期待。

内贸油运及LNG 运输业务稳中向好,公司业绩安全垫持续增厚。前三季度,受中国进口原油增加拉动,海能内贸油运业务稳中有升,实现毛利人民币11.17 亿元,同比增长12%;同时,随着项目船逐步投入,海能LNG 业务实现归母净利润6.17 亿元,同比增长7.39%。

股权激励彰显长期信心。海能发布2023 年股权激励草案,拟向激励对象授予股票期权不超过2808.19 万股,约占公司总股本的0.589%。激励对象为公司高级管理人员、董事及骨干,总人数不超过107 人,占公司总人数的1.28%。

行权条件要求2024-2026 期间,公司EOE 分别不低于22%/24%/26%,利润总额较2022 年复合增长率不低于24.1%/24.3%/24.5%,且EOE 及利润增长幅度均不低于对标公司75 分位,并可以实现国资委下达的经济增加值要求。我们认为,公司的行权条件设置较为合理,且对EOE 及复合利润增速的要求逐年抬升彰显出公司对外贸油运行业未来3 年供需格局持续改善的信心。

风险提示:宏观经济超预期下滑,安全事故,新能源发展进程超预期。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。

外贸油运行业渐入景气周期右侧,中远海能作为全球最大油运船东有望充分受益,维持盈利预测,预计2023-2025 期间公司实现净利润51.2/60.8/70.6亿元,对应PE 估值12.1/10.2/8.8X,维持“买入”评级。

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