兴业证券：万华化学(600309)我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至5.50、6.82、8.08 元，维持“买入”的投资评级。
投资要点
事件：万华化学发布2023 年三季报，报告期内公司实现营业收入1325.54亿元，同比增长1.64%；实现营业利润155.93 亿元，同比下滑5.7%；实现归母净利润127.03 亿元，同比下滑6.65%；按最新31.4 亿股的总股本计，实现每股收益4.05 元，每股经营性净现金流5.46 元。其中2023Q3 单季度实现营业收入449.28 亿元，同比增长8.78%，环比下滑1.66%；实现营业利润53.16 亿元，同比增长37.31%，环比增长0.76%；实现归母净利润41.35亿元，同比增长28.21%，环比下滑8.42%。
维持“买入”的投资评级。下游需求继续逐步恢复，带动公司聚氨酯产品价差改善，公司营业利润环比继续增长。公司众多规划项目将逐步进入收获期，未来成长性突出；核心产品盈利处于较低历史分位，当前公司估值具有较高安全边际，再迎配置机遇。
万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 行业集中度高，新建装置难度大、周期长，万华依赖于研发攻关实现技术突破，实现产能低成本、快速飞跃，巩固全球第一地位。公司C3/C4 和大乙烯一期装置运行平稳，乙烯二期项目获批，国内石化工业园多点布局，有望加深石化产业链布局，协同强化其他板块优势。公司新材料项目陆续投产，依托研发领先布局新能源材料、香精香料、ADI、尼龙-12 等。未来将助力公司产品进一步多元化，产业链布局进一步完善。公司治理结构出色，向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商、新材料核心供应商等高远目标大步迈进。我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至5.50、6.82、8.08 元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。