兴业证券：中材科技(002080)我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为23.28 亿元、28.58 亿元、34.71 亿元，10 月24 日收盘价对应的PE 分别为12.1、9.9、8.1x，维持“增持”评级。
公司披露2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现营收182.32 亿元，同比+2.38%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入42.55 亿元、81.24 亿元、58.52 亿元，分别较去年同期变动-8.72%、+19.93%、-8.17%。
公司2023 年前三季度实现综合毛利率24.41%，较去年同期+0.11pct。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率28.08%、23.91%、22.44%，分别较去年同期变动-1.73、+0.47、+1.25pct。
公司2023 年前三季度实现净利率11.07%，较去年同期-6.33pct，期间费用率为12.58%，较去年同期+1.18pct。销售费用率1.98%，同比+0.41pct；管理费用率4.45%，同比+0.34pct；财务费用率1.18%，同比-0.08pct；研发费用率4.96%，同比+0.51pct。
公司2023 年前三季度资产负债率52.48%，上年同期为60.18%。短期借款9.13 亿元（22 年同期26.61 亿元）；长期借款76.85 亿元（22 年同期50.93亿元）。
公司2023 年前三季度经营性现金流净额为2.80 亿元，较去年同期-6.31 亿元；每股经营性现金流净额为0.17 元，同比-0.38 元。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-0.67 元、0.89 元、-0.05 元；从收、付现比的角度来看，公司2023 年前三季度收、付现比分别为76.73%、93.17%；现金流方面，公司2023 年前三季度经营活动产生的现金流量净额2.80 亿元，同比-69.29%；投资活动产生的现金流量净额-55.59 亿元，同比-125.76%；筹资活动产生的现金流量净额6.65 亿元，同比-31.14%。
盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为23.28 亿元、28.58 亿元、34.71 亿元，10 月24 日收盘价对应的PE 分别为12.1、9.9、8.1x，维持“增持”评级。
风险提示：房地产竣工持续下行；原材料价格大幅上涨；应收账款带来坏账损失的风险；新业务拓展不及预期；竞争加剧导致毛利率下行。