国金证券：爱尔眼科(300015)公司作为国内眼科医疗行业服务龙头，规模优势突出，在眼科行业高速发展的大环境下，看好公司长期发展。预计2023-2025 年公司实现收入209.11/265.62/333.30 亿元，同比增长29.8%、27.0%、25.5%，实现归母净利润分别为34.4、45.1、58.9 亿元，同比增长36%、31%、31%，EPS 分别为0.37、0.48、0.63 元，现价对应PE 为45、34、26 倍，维持“买入”评级。
业绩简评
2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度公司实现收入160.47 亿元（+23%）；归母净利润31.81 亿元（+35%）；扣非归母净利润31.05 亿元（+24%）。
单季度来看，公司2023Q3 实现收入57.95 亿元（+17%）；归母净利润14.69 亿元（+38%）；扣非归母净利润13.46 亿元（+20%）。
经营分析
公司费用率平稳，盈利能力维持高水平。前三季度公司管理费用率为13.0%（-0.9pcts），销售费用率为10.0%（+0.4pcts）；综合毛利率为51.9%，净利率为21.9%（+2.2pcts），盈利能力稳中向好。10 月25 日，公司发布公告，拟使用自有资金2-3 亿元再次回购公司股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划，彰显了对公司长期发展的信心。
医疗服务网络持续扩张，全国布局纵深发展。9 月20 日，公司发布公告，拟斥资8.6 亿元收购海南爱尔、枣庄爱尔等19 家医疗机构部分股权。此次收购的19 家医疗机构整体处于快速爬坡阶段，2022 年总营收约为5.23 亿元；2023 年1-7 月实现总营收约3.79亿元，净利润合计约0.28 亿元。此次收购的医疗机构分布于全国12 个省份或直辖市，多数位于地级市/县级市，有望进一步提升公司基层市场占有率。公司有望尽快完善区域市场布局，同时进一步深化分级连锁诊疗体系，规模效应有望持续彰显。
持续推进医、教、研一体化建设，彰显品牌影响力。第二十七次全国眼科学术大会CCOS2023 上，公司共4235 篇论文被录取，近百名专家在大会上作出学术演讲和主题发言。2023 年9 月1 日，爱尔全球眼科医学研究中心正式揭牌，作为眼科领域平台型实体综合研发机构，将助力公司以卓越的医疗服务、强大的科技创新实力，在眼科学和眼科再生医学、生物信息学、医学人工智能等方面做出贡献。
盈利预测、估值与评级
公司作为国内眼科医疗行业服务龙头，规模优势突出，在眼科行业高速发展的大环境下，看好公司长期发展。预计2023-2025 年公司实现收入209.11/265.62/333.30 亿元，同比增长29.8%、27.0%、25.5%，实现归母净利润分别为34.4、45.1、58.9 亿元，同比增长36%、31%、31%，EPS 分别为0.37、0.48、0.63 元，现价对应PE 为45、34、26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。