东吴证券：华域汽车(600741)我们维持公司2023-2025 年营收预测为1667.13/1805.11/1957.92 亿元，同比分别+5%/+8%/+8%；维持2023-2025年归母净利润预测为76.02/86.44/94.31 亿元，同比分别+6%/+14%/+9%，对应PE 分别为8/7/6 倍，维持“买入”评级。
公告要点：公司发布2023 年三季报，业绩符合我们预期。2023 年Q3实现营收445.9 亿，同比+0.1%，环比+11.0%；实现归母净利润19.0 亿，同比-19.5%，环比+35.0%；实现扣非归母净利润17.5 亿，同比-22.3%，环比+44.3%。
上汽系客户产销回暖，核心客户有望迎来新一轮周期向上。2023Q3 公司核心客户上汽大众/ 上汽通用/ 上汽乘用车产量分别为33.97/26.79/23.58 万辆，环比分别+30%/+2%/+6%，上汽系车企产销在三季度环比回暖，推动公司Q3 营收环比增长。三季度特斯拉全球产量31.10 万辆，同环比分别-15%/-36%，产销略微承压，展望Q4 及明年，特斯拉车型换代有望开启新一轮产品向上周期，公司作为核心供应商有望直接受益。
毛利率略微承压，增效控费效果显著。2023Q3 公司毛利率为12.27%，同环比分布-1.7pct/-0.3pct，主要受国内主机厂降价及外部汇率提升影响。三季度公司内部管控效果良好，在收入同环比提升的前提下期间费用绝对值同环比略降，期间费用率为8.7%，同环比-0.5pct/-1.5pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.7%/4.1%/3.
7%/0.2%，环比分别+0.03pct/-1.32pct/-0.53pct/+0.36pct，管理费用环比下降较大，公司精细化管理效果初步显现。
立足延锋饰件不断开拓国际市场，携手知行科技发力智能驾驶。公司子公司延锋饰件为公司营收贡献核心增量，除在汽车内饰市场保持全球领先外，汽车座椅和被动安全等核心板块已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点，国际市场开拓顺利。2023年9 月，公司与知行科技签署战略合作框架协议，持续发力智能驾驶领域，有望依托公司的规模优势与客户基础实现新业务的快速突破。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司2023-2025 年营收预测为1667.13/1805.11/1957.92 亿元，同比分别+5%/+8%/+8%；维持2023-2025年归母净利润预测为76.02/86.44/94.31 亿元，同比分别+6%/+14%/+9%，对应PE 分别为8/7/6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。