国金证券:中科三环(000970)2023 年Q3业绩符合预期 静待需求恢复,维持“买入”评级

国金证券:中科三环(000970)根据公司前三季度业绩,分别下调公司23-25 年归母净利润14%、11%、12%,预计公司23-25 年归母净利润分别为3.46 亿元、5.35亿元、6.29 亿元,对应EPS 分别为0.29 元、0.44 元、0.52 元,对应PE 分别为36 倍、23 倍、20 倍,维持“买入”评级。

事件

公司10 月25 日发布2023 年三季报,前三季度实现营收64.17 亿元,同降14.52%;实现归母净利润2.23 亿元,同降63.73%;实现扣非净利润2.06 亿元,同降66.21%。3Q23 实现营收21.13 亿元,环增1.15%;实现归母净利润0.61 亿元,环降1.6%;实现扣非净利润0.55 亿元,环降6.8%。

评论

Q3 稀土价格企稳回升,公司业绩符合预期。Q3 氧化镨钕均价49.08万元/吨,环降1%,同降34%,稀土价格基本止跌企稳。Q3 公司归母环降1.6%,扣非归母环降6.8%,非经常性损益中0.15 亿元来自政府补助;毛利率10.77%,环降1.5pcts,净利率3.28%,环降1.86pcts,主因稀土原材料价格在Q2 大幅下跌,但尚未完全传导至终端客户,Q3 公司营收利润仍然受到影响。23 年9 月,公司子公司肇庆三环增资后,公司对其持股比例下降至28.59%,其不再纳入公司合并报表范围。

第二批稀土指标增长符合预期,需求有望恢复。23 年第二批稀土开采、冶炼分离指标均较22 年同增近10%,其中轻稀土开采指标同增10.1%,中重稀土开采指标同增7.1%,指标增长幅度整体符合预期。23 年第一批稀土开采指标为12 万吨,同增19.05%;冶炼分离产品11.5 万吨,同增18.21%,整体符合预期。下游新能源车、风电、节能家电等领域对稀土永磁需求有望逐步恢复。

产能持续扩张,新能源领域占比提升。目前公司烧结钕铁硼的毛坯产能为2.5 万吨/年,宁波和赣州募投项目投产后,预计在24年底达到3 万吨/年。原料上公司与南方稀土集团等合作,保障供应。公司产品下游应用主要包括新能源汽车、传统汽车、消费电子、工业机器人、节能家电、风电和计算机等领域,新能源车占比有望持续提升。公司背靠科学院研发优势显著,此前与日立金属签订的《专利许可协议》为公司大规模开展国际业务提供了支持,23 上半年公司海外业务营收占比达到71%,较22 年增加12pcts,覆盖北美、欧洲、东南亚等主要海外市场。

盈利预测&投资建议

根据公司前三季度业绩,分别下调公司23-25 年归母净利润14%、11%、12%,预计公司23-25 年归母净利润分别为3.46 亿元、5.35亿元、6.29 亿元,对应EPS 分别为0.29 元、0.44 元、0.52 元,对应PE 分别为36 倍、23 倍、20 倍,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险;下游需求波动风险;行业竞争加剧风险。

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