东北证券：爱美客(300896)预计公司2023-2025 年营收分别为29.39 亿/42.00 亿/57.83 亿，归母净利润分别为19.17 亿/26.94亿风险/36提.7示0亿：，渠对道应拓展PE不分达别预为期4；1倍新/品29推倍广/2不1 倍及。预维期持；“业买绩入预”测评和级估。值 判断不达预期。
事件：
爱美客发布2023 年三季报，公司前三季度实现营收21.70 亿元/+45.71%，归母净利润14.18 亿元/+43.74%，扣非归母净利润13.96 亿元/+45.41%，非经常性损益0.23 亿主要来自政府补助和投资收益。单Q3 实现营收7.11 亿元/+17.58%，归母净利润4.55 亿元/+13.27%，扣非归母净利润4.62 亿元/+16.88%。
点评：
收入增速短暂承压，完善产品线助力业绩持续增长。公司单23Q3 收入增速有所承压，一方面受暑期出游分流影响，三季度医美表现平淡，另一方面22 年上半年医美积压需求的释放带来三季度的高基数；随四季度在低基数下逐步修复，公司全年有望维持高速增长。公司产品线完备，接棒拉动公司业绩高增，其中嗨体凭借稀缺性在巩固颈纹市场的基础上拓展水光市场，濡白天使随消费者认知度提升不断打开市场空间，公司适时推出如生天使协同抢占再生材料市场。此外公司积极布局肉毒素、利拉鲁肽、司美格鲁肽、去氧胆酸注射液、利多卡因丁卡因乳膏和透明质酸酶等具有潜力的医美产品，有望凭借优秀渠道铺设能力快速切入市场，持续享受医美行业增长及合规化红利。
加大营销及人工投入，费用率略有抬升。公司前三季度费用率20.34%/+2.26pct，其中：1）销售费用2.12 亿/+58.62%，销售费用率9.77%/+0.80pct，公司人工费及营销活动费有所增加；2）管理费用1.12 亿/+80.57%，管理费用率5.16%/+1.0pct，主要系人工费、港股上市费用确认以及房租物业费增加；3）研发费用1.59 亿/+38.57%，研发费用率7.35%/-0.38pct；4）财务费用-0.42 亿，财务费用率-1.94%/+0.85pct。Q3单季度公司费用率19.17%/+1.54pct，其中销售费用率8.91%/ +1.03pct，管理费用率4.46%/+0.52pct，研发费用率7.76%/-0.58pct，财务费用率-1.96%/+0.57pct。
投资建议：公司嗨体和濡白天使接力放量，持续推动业绩高增，同时也验证公司强大产品力和渠道建设能力。公司将继续推新和开拓新赛道，有望深度受益行业渗透率提升及合规化加速。预计公司2023-2025 年营收分别为29.39 亿/42.00 亿/57.83 亿，归母净利润分别为19.17 亿/26.94亿风险/36提.7示0亿：，渠对道应拓展PE不分达别预为期4；1倍新/品29推倍广/2不1 倍及。预维期持；“业买绩入预”测评和级估。值 判断不达预期。