德邦证券：我们看好均胜电子持续增长的业绩表现及汽车智能化相关业务的成长性，预计公司23-25 年实现收入546.69/604.24/667.91 亿元，实现归母净利润9.78/13.86/17.12 亿元，以10 月23 日市值对应PE 分别为25/17/14 倍，维持买入评级。
事件：10 月23 日晚，公司发布2023 年三季报。根据公司三季报，2023 年前三季度公司实现营收413.10 亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润7.79 亿元，同比增长494.54%；扣非净利润为6.71 亿元，同比增长165.02%，符合预期。
营收净利持续稳步增长，汽车安全业务盈利性进一步提升。2023Q3，公司实现营收142.96 亿元，同增11.48%，实现归母净利润3.03 亿元，同增28.22%，实现扣非2.75 亿元，同增60.38%，实现了从2022Q3 开始的连续5 个季度的营收及净利的同比增长。得益于营收增长规模效应实现以及公司的降本增效举措，公司盈利能力持续提高，Q3 单季度公司销售毛利率为14.93%，环比提升1.08pct，同比提升1pct，销售净利率为2.61%，环比提升0.38pct，同比提升0.62pct。分业务板块看，汽车电子业务持续快速增长，前三季度实现营业收入约126 亿元，同比增长约17%；汽车安全业务恢复提速，前三季度实现营业收入约287 亿元，同比增长约15%。各业务盈利能力方面，受欧洲、美洲业务改善影响，汽车安全业务毛利率得到显著提升，汽车电子业务毛利率则稳定在20%左右。
Q3 再新增百亿订单，长期成长动力充足。前三季度，公司累计新获订单全生命周期金额约590 亿元，单Q3 公司新增订单全生命周期金额达168 亿元，汽车安全、汽车电子两大业务板块持续斩获大单。（1）汽车安全：汽车安全业务前三季度新获订单的全生命周期金额约为340 亿元，Q3 单季度斩获134 亿元订单，占Q3 新获订单的80%。汽车安全合肥新产业基地项目预计将于Q4 投产，将为公司安全业务成长注入新动力。（2）汽车电子：上半年新获订单的全生命周期金额约为250亿元，Q3 单季度斩获34 亿元订单，占Q3 新订单金额的20%。公司持续攻克国内自主品牌与新势力客户，前三季度国内团队新获全球市场订单金额累计达约250亿元，在订单总额中占比提升至42%。单Q3 来看，公司新获国内订单金额为约83 亿元，占Q3 新获订单总额的49%。公司与国内市场自主品牌与新势力的合作关系不断加强。
受益海外汽车市场回暖，与国内自主品牌/新势力合作持续加强。公司为汽车安全业务全球头部企业，下游客户覆盖大众、奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、通用、福特、本田、丰田、吉利、广汽、蔚来、理想、小鹏、比亚迪等海内外主流车厂。2023年前三季度美国、德国、法国、英国、墨西哥等海外主要汽车市场的乘用车销量/注册量的同比增速分别为11%、15%、16%、20%和19%，公司受益于欧美汽车市场回暖，汽车安全业务盈利性持续提升。公司与国内头部新势力也保持着良好的合作关系，公司2021 年便与华为在智能座舱领域展开深入合作，在LUXEED品牌及问界新车型都存在业务合作。
投资建议：我们看好均胜电子持续增长的业绩表现及汽车智能化相关业务的成长性，预计公司23-25 年实现收入546.69/604.24/667.91 亿元，实现归母净利润9.78/13.86/17.12 亿元，以10 月23 日市值对应PE 分别为25/17/14 倍，维持买入评级。
风险提示：海外汽车智能化进程不及预期，智能座舱、智驾产品研发进程不及预期，行业竞争加剧。