国盛证券：平安银行(000001)短期来看，Q3 业绩受息差下行、非息波动影响整体承压，但资产质量稳健（零售不良持续改善）、积极调整业务结构、弱市下财富管理稳步发展（代销保险业务收入保持同比翻倍水平），为中长期发展打下坚实基础，预计未来业绩仍有改善空间，维持“买入”评级。
事件：平安银行公布2023 年三季报，营收1276.3 亿元，同比下降7.7%，归母净利润396.4 亿元，同比增长8.1%。
业绩：息差仍在下行，手续费收入增速保持正增长，汇兑净收益+公允价值变动损益拖累其他非息表现。
前三季度营收同比-7.7%，降幅较中报扩大4pc（Q3 单季度-15.6%），息差和其他收入波动是主要拖累项；利润增速也下降至8.1%，具体来看：
1）利息净收入：前三季度下降6.2%，降幅较中报扩大4pc，Q3 单季度净息差2.3%，环比Q2 下降17bps，主要是资产端利率承压。
A、资产端：Q3 生息资产收益率环比下降14bps 至4.53%，贷款利率下滑19bps 至5.33%，其中，对公贷款利率环比提升5bps 至4.03%，预计主要是受外币市场利率上升影响；零售贷款利率下滑37bps 至6.39%，除了零售需求相对较弱之外，公司也适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放，虽然利率下降，但风险可控可控。
B、负债端：Q3 付息负债成本率（2.28%）环比略升2bps，其中存款利率略升1bp 至2.20%，其中对公存款略升1bp，相对稳定。零售存款提升3bps，主要受到定期化趋势影响。
2）非息收入：前三季度同比下降11.3%，降幅较中报扩大4pc。
A、前三季度手续费及佣金净收入增长2.5%（较中报增速进一步提升0.5pc），其中，财富管理收入手续费收入同比增长10.4%（代理保险收入同比+98.3%形成较好支撑）。
B、其他非息收入：Q3 单季度收入37 亿元，同比少增29 亿元，其中，单季度公允价值变动损益-4.5 亿元，同比减少20 亿元，主要受债市波动影响；汇兑净收益0.82 亿元，同比减少19 亿元，主要受到汇率变动影响。
资产质量：零售不良持续改善，不良生成持续下降。
1）9 月末不良率1.04%，环比上升1bp，关注率1.77%，环比上升3bps，逾期率1.43%，环比略升3bps。拨备覆盖率283%，环比下降9pc，拨贷比降低6bps 至2.94%，虽然数据有一定波动，但预计绝对水平仍处于股份行领先。
拆分来看：
A、对公（不含票据）贷款不良率（0.72%）环比提升8bps，但仍保持相对较低水平。其中，对公房地产不良率1.47%，环比上升46bps，仍相对可控。公司自身也在主动压降相关敞口，9 月末房地产相关实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额2968 亿，理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计795 亿元，较上年末分别净减少268 亿元和101 亿元，占总资产比例分别为5.38%和1.44%。
B、零售不良率（1.33%）环比下降2bps，其中，汽融、信用卡不良率分别为1.28%和2.64%，环比分别下降10bps 和24bps。房屋按揭和持证抵押不良率虽有波动，但仍处于较低水平（0.41%）；新一贷不良率1.81%，不良率环比提升36bps，不良余额仅略有增长，但由于规模净减少，不良率有一定幅度提升。未来随着居民还款能力修复，以及公司自身 加强风险的管控（如加大低风险业务投放），预计零售资产质量仍可保持稳中向好。
2）加大核销力度（前三季度核销贷款446 亿，同比+9.6%），预计主要在零售贷款。测算加回核销后的不良生成率1.82%，较中报下降16bps。
3）继续加大不良资产回收力度，前三季度收回不良资产269 亿，其中收回已核销不良资产本金150 亿元（含收回已核销不良贷款137 亿元）。
资产负债：存款稳步增长，零售贷款持续调结构。
1）9 月末，总资产为5.52 万亿元，较6 月末增加159 亿元，其中贷款3.43 万亿元，环比下降130 亿元，主要是零售贷款规模净减少176 亿元，以及压降票据贴现42 亿元，对公贷款则稳步增87 亿元。零售贷款内部来看，住房按揭贷款增长56 亿，新一贷、汽车贷款和信用卡分别环比下降218 亿元、87 亿元、120 亿元，主因一方面当前居民消费需求仍偏弱，另一方面去年以来行业零售资产质量有所波动，平安银行投放策略也更加审慎。其他个人贷款（持证抵押、个人经营贷等）合计增加193 亿元。
2）9 月末，存款规模达到3.45 万亿元，环比增长733 亿元，其中对公和个人存款分别增长442 亿元、291 亿元。结构上，活期存款（日均余额口径）占比环比略升0.1pc 至24.7%，基本保持稳定。
业务：财富管理表现较好，理财规模环比持续改善，代销保险依然高增长。
1）零售方面，9 月末全行零售客户达到1.25 亿，较6 月末下降145 万户，预计主要与监管推进银行清理“沉睡账户”有关。AUM 环比+3.5%至接近4 万亿，预计存款、代销保险均有一定贡献。其中私行客户环比增3.2%至8.93 万户，私行AUM 增0.8%至1.90 万亿。全行继续发挥平安集团综合金融服务优势，前三季度代理保险收入同比增长98.3%，仍保持高增长；此外，理财余额环比继续提升至9680 亿元，前三季度代理个人理财收入同比增长5.3%。财富管理手续费收入同比增长10.4%，虽然较中报略有下降，但仍保持较好水平。
2）对公方面，代发及批量业务带动作用继续提升，9 月末带来存款2867亿（较年初+27.5%）。
投资建议：短期来看，Q3 业绩受息差下行、非息波动影响整体承压，但资产质量稳健（零售不良持续改善）、积极调整业务结构、弱市下财富管理稳步发展（代销保险业务收入保持同比翻倍水平），为中长期发展打下坚实基础，预计未来业绩仍有改善空间，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期。