国金证券:中国海油(600938)产量持续增长的稀缺央企,维持“买入”评级

国金证券:中国海油(600938)我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性,持续维持2023-2025 年的盈利预测,2023-2025 盈利预测为1304 亿元/1348亿元/1403 亿元,对应2023-2025 年EPS 为2.74 元/2.83 元/2.95元,对应PE 为7.37X/7.13X/6.85X,维持“买入”评级。

业绩简评

中国海油于2023 年10 月24 日发布公司2023 年三季报报告,公司前三季度实现营业收入3068.17 亿元,同比减少1.39%;实现归母净利润976.45 亿元,同比减少10.23%。其中,2023Q3 公司实现营业收入1147.53 亿元,同比增加5.48%,环比增加21.62%;实现归母净利润338.84 亿元,同比减少8.13%,环比增加7.07%。

公司Q3 业绩符合预期。

经营分析

公司实现油价&桶油成本有所改善:2023 年第三季度受沙特等OPEC+国家额外减产以及地缘冲突等因素影响,国际油价震荡上行,2023Q3 布伦特原油期货价格均值为85.83 美元/桶,环比增加10.15%,公司前三季度实现原油价格达76.84 美元/桶,其中Q3实现原油价格达到83.20 美元/桶。此外,公司成本管控良好,2023年前三季度桶油主要成本为28.37 美元/桶,同比降低6.34%。

油气产量稳步提升,公司未来业绩确定性强:公司积极响应“增储上产”号召,油气产量稳中有增。2023 年前三季度公司油气总产量达499.70 亿桶油当量,同比增加8.28%,其中国内油气产量同比增加6.7%,主要原因为垦利6-1 和陆丰15-1 等油气田产量增加,海外油气产量同比增加11.8%,主要原因为圭亚那Liza 二期项目和巴西Buzios 油田等产量增加。公司油气产量稳中有升,伴随原油价格中高位震荡,公司未来业绩确定性强。

调增资本支出预算,公司未来成长性值得期待:2023 年前三季度公司资本支出达894.61 亿元,同比增加30.24%,资本支出呈现较大幅度增长,公司据此将2023 年全年资本支出预算调整为1200-1300 亿元,加速建设油气田以提升公司储量和产量。当前公司2023 年9 个新项目除巴西Buzios5 项目投产外,渤中28-2 南油田二次调整项目和陆丰12-3 油田开发项目在第三季度也顺利投产,其他新项目建设有序推进,公司未来成长性值得期待。

盈利预测与评级

我们看好油价中枢稳健下的未来公司业绩稳定性,持续维持2023-2025 年的盈利预测,2023-2025 盈利预测为1304 亿元/1348亿元/1403 亿元,对应2023-2025 年EPS 为2.74 元/2.83 元/2.95元,对应PE 为7.37X/7.13X/6.85X,维持“买入”评级。

风险提示

(1)油气田投产进度不及预期;(2)原油供需受到异常扰动;(3)能源政策及制裁对企业经营的影响;(4)汇率风险。

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