广发证券:爱美客(300896)3Q2023业绩基本符合预期 Q3增速略有放缓,合理价值476.52 元/股,维持“买入”评级

广发证券:爱美客(300896)公司经营情况稳健,主要产品嗨体系列持续稳健增长,新品濡白天使针处于快速放量期,Huons 肉毒素预计24 年在国内市场上市,有望为公司提供新的业绩增长点。我们小幅下调公司盈利预测至23-25 年EPS 分别为8.84 元/股、12.54 元/股、17.15 元/股,对应PE40.95x、28.86x、21.10x。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司24 年38x 合理PE 估值,对应合理价值为476.52 元/股,维持“买入”评级。

核心观点:

23 年三季报发布,业绩增速略有放缓。公司2023 年前三季度实现收入21.70 亿元,同比增长45.71%;实现归母净利润14.18 亿元,同比增长43.74%;实现扣非归母净利润13.96 亿元,同比增长45.41%。

单三季度来看,公司实现营业收入7.11 亿元,同比增长17.58%;实现归母净利润4.55 亿元,同比增长13.27%;实现扣非归母净利润4.62亿元,同比增长17.00%。业绩基本符合预期,受假期出行影响,下游医美机构客流量或受一定影响,导致医美行业上游药械供应商单三季度业绩增速略有放缓。

研发有序进展,产品管线持续扩充。据公司23 年中报披露,公司注射用A 型肉毒毒素已完成三期临床试验;利拉鲁肽注射液已完成一期临床试验;利多卡因丁卡因乳膏处于临床三期阶段;第二代埋植线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶处于临床试验阶段;医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶的颏部填充适应症已处于注册申报阶段;去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁肽注射液预计23 年-24年提交临床试验申请。

盈利预测与投资建议。总体来看,公司经营情况稳健,主要产品嗨体系列持续稳健增长,新品濡白天使针处于快速放量期,Huons 肉毒素预计24 年在国内市场上市,有望为公司提供新的业绩增长点。我们小幅下调公司盈利预测至23-25 年EPS 分别为8.84 元/股、12.54 元/股、17.15 元/股,对应PE40.95x、28.86x、21.10x。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司24 年38x 合理PE 估值,对应合理价值为476.52 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。研发进展不达预期的风险;竞品上市导致竞争格局恶化的风险;政策风险。

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