中信建投证券：平安银行(000001)9M23 受息差及其他非息收入影响营收降幅扩大，利润增速下滑。资产端，平安银行主动调整零售贷款结构，压降高风险资产占比，将更多资源倾斜至按揭等低风险资产；负债端，零售定期存款占比进一步提升，存款成本表现刚性。资负两端结构因素导致息差承压，但主动作为有望改善未来信用成本。财富管理方面，持续夯实客户基础，银保团队进一步扩容。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为7.4%、6.6%、6.7%。当前股价对应0.51 倍23 年PB，维持买入评级。
核心观点
平安银行9M23 受息差及其他非息收入影响营收降幅扩大，利润增速下滑。资产端，平安银行主动调整零售贷款结构，压降高风险资产占比，将更多资源倾斜至按揭等低风险资产；负债端，零售定期存款占比进一步提升，存款成本表现刚性。资负两端结构因素导致息差承压，但主动作为有望改善未来信用成本。财富管理方面，持续夯实客户基础，银保团队进一步扩容。
事件
10 月24 日，平安银行公布9M23 业绩报告，实现营业收入1276.34 亿元，同比减少7.7%（1H23：-3.7%）；实现归母净利润396.35 亿元，同比增长8.1%（1H23：14.9%）。3Q23 不良率1.04%，季度环比上升1bp；3Q23 拨备覆盖率季度环比下降8.9pct至282.6%。
简评
1. 营收、业绩增速较中报下降，主动调整信贷结构息差缩窄、其他非息为主要拖累项。9M23 平安银行实现营业收入1276.34亿元，同比减少7.7%，净利息收入同比减少6.2%，由于当前平安银行正主动优化信贷结构，压降高定价零售贷款，息差进一步明显收窄。非息收入方面，净手续费收入同比增长2.5%，较上半年增速上升0.6pct；三季度受市场波动影响，3Q23 平安银行其他非息收入同比大幅减少43.7%。由于营收降幅扩大，9M23 实现归母净利润396.35 亿元，同比增长8.1%。业绩归因来看，拨备少提、规模增长为最主要的正向影响因素，正面贡献了14.1%、5.4%，息差缩窄、其他净收益变动则对利润造成了14.2%、6.3%的负面影响。
我们认为，尽管平安银行当前主动压降高定价零售贷款会牺牲眼下的息差，但筑牢风险底线，将为未来的低信用成本下的稳健发展打下重要基础，在当前宏观经济压力仍存的背景下，是非常必要的经营策略。
2. 资产端，主动压降高定价贷款，负债端，零售定期化趋势延续，净息差进一步收窄。3Q23 平安银行净息差为2.30%，季度环比下降17bps，9M23 净息差为2.47%，较1H23 下降8bps。根据息差季度环比变动分析，3Q23 贷款端利率因素拖累息差13bps 是息差下降的最主要原因，存款成本由于零售定期化趋势延续表现刚性。
资产端，3Q23 生息资产收益率季度环比下降14bps 至4.53%，贷款收益率季度环比下降19bps 至5.33%。
三季度平安银行继续主动调整零售贷款结构，压降高定价贷款，3Q23 零售贷款收益率季度环比大幅下降37bps至6.39%，降幅进一步扩大。贷款结构上，3Q23 平安银行贷款规模季度环比减少0.4%，占资产比重季度环比下降0.4bpct 至62.1%，其中零售贷款规模季度环比减少0.9%，信用卡、汽车金融贷款分别季度环比减少2.2%、2.8%，新口径下新一贷较年初减少24.7%，风险较低的住房按揭及持证抵押贷款季度环比增长2.1%，占零售贷款比重较年初提升4pct 至42%。
负债端，3Q23 计息负债成本季度环比上升2bps 至2.28%，存款成本季度环比上升1bp 至2.20%。其中，企业、居民存款成本分别进一步上行1bp、3bps 至2.13%、2.36%。日均存款结构上，3Q23 日均零售定期存款增量占比达78%，占比季度环比提高0.9pct 至26.7%。
3. 伴随高定价零售贷款压降相关风险有所暴露，拨备覆盖率略有下降。3Q23 平安银行不良率季度环比上升1bp 至1.04%，3Q23 加回核销不良生成率（测算值）季度环比提高17bps 至198bps。前瞻指标方面，截至3Q23平安银行关注率季度环比上升3bps 至1.77%，预计与金融资产分类新规施行后进一步收紧认定标准有关；逾期率季度环比上升3bps 至1.43%。不良认定标准进一步收紧，逾期60 天、90 天以上贷款占不良贷款比重均较年初下降3bps 至66%、80%。拨备覆盖率季度环比下降8pct 至282.62%，仍处于可比同业较高水平。
分产品来看，零售端，新一贷不良主动暴露，3Q23 平安银行汽车贷款、信用卡不良率分别季度环比下降10、24bps 至1.28%、2.64%，新一贷口径调整后不良率则较年初上升53bps 至1.81%。对公端，房地产不良加大确认力度，3Q23 对公贷款不良率季度环比提高7bps 至0.61%，其中对公房地产贷款不良率季度环比上升46bps至1.47%，主动确认部分非逾期贷款，增厚拨备计提。
4. 财富管理客户基础进一步夯实，懂保险的新财富队伍持续扩容。截至2023 年9 月末，平安银行零售客户AUM、私行达标客户AUM 分别较年初增长11.5%、17.2%至4.0 万亿、1.9 万亿；财富客户136.93 万户，私行客户8.93 万户，分别较年初增长8.2%、10.9%。
财富管理收入维持两位数增速，代理保险做出主要贡献。9M23 平安银行实现财富管理手续费收入56.36 亿元，同比增长10.4%，其中代理理财收入同比增长5.3%至6.99 亿元，代理保险收入同比高增98%。截至2023年9 月末，平安银行懂保险的新财富团队在职人数超2500 人，人力持续提升。
5. 投资建议与盈利预测：平安银行9M23 受息差及其他非息收入影响营收降幅扩大，利润增速下滑。资产端，平安银行主动调整零售贷款结构，压降高风险资产占比，将更多资源倾斜至按揭等低风险资产；负债端，零售定期存款占比进一步提升，存款成本表现刚性。资负两端结构因素导致息差承压，但主动作为有望改善未来信用成本。财富管理方面，持续夯实客户基础，银保团队进一步扩容。预计2023-2025 年归母净利润增速分别为7.4%、6.6%、6.7%。当前股价对应0.51 倍23 年PB，维持买入评级。
6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区 经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。