广发证券：平安银行(000001)预计公司23/24 年归母净利润增速分别为14.1%/15.5%，EPS 分别为2.53/2.94 元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为4.17X/3.58X，对应23/24 年PB 分别为0.50X/0.44X。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23 年PB 估值1.0X，合理价值21.18 元/股，维持“买入”评级。
核心观点：
平安银行发布2023 年三季度报告，我们点评如下：23Q1~3 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长-7.7%、-7.8%、8.1%，增速较23H1分别下降3.98pct、4.87pct、6.82pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、净手续费收入、拨备计提、有效税率降低是主要正贡献，净息差收窄、其他收支等因素形成一定拖累。
亮点：（1）私行财富表现亮眼，23Q3 末，公司零售AUM 和私行AUM较22A 分别增长11.5%、17.2%，前三季度实现财富管理手续费收入56.36 亿元，同比增长10.4%，其中新银保业务发展迅速，前三季度代理个人保险收入28.55 亿元，同比增长98.3%。（2）零售贷款不良率进一步回落。23Q3 末不良贷款率1.04%，较23H1 小幅回升1bp，其中，对公贷款不良率上行7bp，零售贷款不良率下行2bp，主要由于汽车贷和信用卡不良率明显下行。23Q3 末关注率和逾期率分别较23H1回升3bp、4bp，经测算，公司23Q1~3 不良新生成率为1.81%，同比下降8bp，新发不良管控继续优化；23Q3 末拨备覆盖率282.62%，较23H1 下行8.89pct，总体来看，公司各项资产质量指标基本稳健。
关注：（1）23Q3 贷款负增长。三季度贷款总额下降130 亿元，主要是公司降低风险偏好，调整零售贷款结构，表内高风险新一贷和信用卡贷款规模大幅压降所致。对公端整体表现平稳，Q3 增量高于Q2。（2）息差继续收窄，资产端拖累较多，负债成本刚性。公司23Q1~3 净息差为2.47%，较23H1 收窄8bp，主要压力在资产端。23Q1~3 生息资产收益率较23H1 收窄7bp，其中贷款收益率较23H1 收窄11bp，一是由于23Q3 新一贷、信用卡等高收益零售贷款负增长，使得零售贷款收益率较23H1 下降52bp；对公贷款收益率基本平稳；二是由于当前信贷投放偏弱，23Q3 末贷款占生息资产比重有所下降，存放央行和同业资产占比上升，导致整体资产收益率下行。负债端，23Q1~3 存款成本率2.20%，与23H1 持平，受外币存款成本偏高和存款定期化等因素影响，负债端成本刚性，后续仍需关注海外利息水平和国内经济回暖情况。
盈利预测与投资建议：预计公司23/24 年归母净利润增速分别为14.1%/15.5%，EPS 分别为2.53/2.94 元/股，当前股价对应23/24 年PE 分别为4.17X/3.58X，对应23/24 年PB 分别为0.50X/0.44X。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23 年PB 估值1.0X，合理价值21.18 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。