中金公司：大族激光(002008)由于PCB 行业景气度低于预期，我们下调23/24 年净利润14.4%/18.7%至9.03 亿元/14.18 亿元。当前股价对应23/24 年24.6 倍/15.7 倍市盈率。考虑到公司盈利能力改善，维持跑赢行业评级和25 元目标价，对应23/24 年29.1 倍和18.6 倍市盈率，较当前股价有18.4%的上行空间。
3Q23 业绩低于我们预期
公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司实现营收93.87 亿元，同比-11.1%，实现归母净利润6.33 亿元，同比-37.6%；其中，3Q23 实现营收33.01 亿元，同比-9.0%，实现归母净利润2.09 亿元，同比-45.4%。公司3Q23 业绩低于我们的预期，主要受核心业务下游需求持续承压影响。
发展趋势
PCB 设备业务承压，静待下游景气度回暖。1）IT 业务：消费电子整体处于下行周期，设备开支减少，我们预计该业务增长平稳。往前看，我们建议关注下游MR 头显等新产品带来的扩产需求。2）PCB 设备：我们认为PCB 设备是拖累公司业绩下滑的主要因素。下游PCB 产业持续处于下行周期，但下行周期或已临近尾声。基于公司在PCB 领域持续进行技术升级，我们判断公司或将受益于行业需求的逐步复苏与PCB 高阶化发展。3）半导体设备：泛半导体下游需求较为疲软，我们预计该业务前三季度收入同比略下滑。
聚焦发展新能源装备业务，在手订单充沛。1）高功率激光加工装备：我们判断高功率设备交付周期延长，在手订单尚未完全转化成收入，该业务增长平稳。2）新能源装备：1-3Q23 锂电设备交付周期拉长。截至三季度，公司新能源装备在手订单充沛，我们预计锂电设备约20 亿元，光伏设备约3.8 亿元。往前看，我们认为随着订单交付确认、产品种类不断丰富，新能源板块或加速贡献收入。
毛利率环比显著提升，盈利能力改善。公司3Q23 毛利率环比+2.2ppt 至38.17%，我们认为主要因为公司深化改革降本增效，持续改善锂电设备、高功率激光装备等板块的盈利能力。往前看，我们认为公司消费电子等高毛利产品收入或环比改善，进一步优化产品结构，促使4Q23 毛利率继续保持较高水平。
盈利预测与估值
由于PCB 行业景气度低于预期，我们下调23/24 年净利润14.4%/18.7%至9.03 亿元/14.18 亿元。当前股价对应23/24 年24.6 倍/15.7 倍市盈率。考虑到公司盈利能力改善，维持跑赢行业评级和25 元目标价，对应23/24 年29.1 倍和18.6 倍市盈率，较当前股价有18.4%的上行空间。
风险
下游需求不及预期；新能源领域拓展不及预期；PCB 景气度不及预期。