申万宏源研究：欧派家居(603833)看好公司长期成长性，当前估值安全边际充足。维持2023-2025 归母净利润30.6/35.2/40.4 亿元，分别同比增长13.7%/15.1%/14.8%，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
公司发布23 年三季度业绩预告，利润表现超预期：预计23Q3 单季度公司实现归母净利润11.47-11.86 亿元，同比增长18%-22%；预计实现扣非净利润11.09-11.46 亿元，同比增长18%-22%。降本控费作用下，Q3 公司利润表现超预期。
降本控费效果较好，预计Q3 净利率显著提升。公司利润表现超预期，预计Q3 净利率显著提升，主要系：1）预计毛利率同比有明显提升。在原材料采购价格继续下行的背景下，集团议价能力不断提升，充分体现集中采购的优势，采购价格同比进一步降低，另前期内部降本增效措施的成效逐步在Q3 显现。2）费用有效管控。公司前期组织架构改革及优化的积极效果显现，费用得到有效管控，资金高效有序使用。降本控费作用下，Q3 公司净利率显著修复，推动利润表现超预期。
积极顺应促进家居消费政策，金九银十促销活动有望助力增长。7 月12 日，国家商务部等13 部门联合印发的《关于促进家居消费若干措施的通知》中提到“鼓励企业推出价格实惠的产品和服务套餐，满足多样化消费需求”以及“为消费者提供更多高品质、个性化、定制化家居产品。”根据公司公众号，公司积极响应国家促进家居消费的号召，在金九银十的家居消费旺季，大幅让利消费者，重磅推出惠民产品：菲思卡尔系列衣柜/橱柜699元/㎡，限时钜惠，于9 月1 日至10 月15 日开启家居惠民风暴。“699”促销引流活动有望拉动订单增长，预计将逐步在Q4 兑现为收入。
当前家居行业估值已降至底部，竣工改善形成23 年业绩保障。公司积极顺应市场变化，突破行业传统管理惯性，快速响应，进行组织架构调整，促进品类融合，整装、整家、厨卫原有的经营目标保持不变，零售大家居进展顺利放量可期，强调降本增效。看好公司长期成长性，当前估值安全边际充足。维持2023-2025 归母净利润30.6/35.2/40.4 亿元，分别同比增长13.7%/15.1%/14.8%，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：终端需求疲软，新模式推进不及预期。