中银证券:宁德时代(300750)行业龙头地位稳固 新产品有望放量,维持买入评级

中银证券:宁德时代(300750)结合公司公告与行业情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至9.76/12.27/15.80 元(原预测2023-2025 摊薄每股收益为10.90/13.92/17.40元),对应市盈率18.5/14.7/11.5 倍;维持买入评级。

公司发布2023 年三季报,前三季度实现盈利311.45 亿元,同比增长77.05%。

公司行业龙头地位稳固,新型产品有望放量,维持买入评级。

支撑评级的要点

2023 年前三季度盈利同比增长77.05%:公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收2946.77 亿元,同比增长40.10%;实现盈利311.45 亿元,同比增长77.05%;实现扣非盈利269.81 亿元,同比增长68.23%。根据公司业绩测算,2023Q3 实现盈利104.28 亿元,同比增长10.66%,环比下降4.28%;实现扣非盈利94.28 亿元,同比增长4.91%,环比下降3.33%。

经营毛利率提升,出货量保持增长:公司经营能力稳健提升,在行业今年去库存和原材料价格大幅波动等因素的影响下,整体经营毛利率依然实现提升。公司2023 前三季度实现整体销售毛利率21.92%,同比提升2.97 个百分点,其中2023Q3 实现销售毛利率22.42%,环比提升0.46 个百分点。受益于新能源汽车和储能行业的增长,公司动力和储能电池出货量保持提升。公司2023Q3 实现动力和储能电池销量约100GWh,环比23Q2 有所增长,其中储能电池占比约为20%。预计随着年底市场逐步回暖,公司全年出货量有望进一步提升。

客户让利提升客户粘性,行业龙头地位稳固:公司2023Q3 出于支持客户发展、深化客户合作关系,在动力电池端对车企客户有返利安排,对利润产生影响。这种返利安排有望提升客户粘性,我们预计对于公司长期发展将起到积极影响。公司行业龙头地位稳固,根据SNE 数据,2023 年1-8 月公司海外动力电池市占率达27.7%,同比提升6.9 个百分点,其中,欧洲市场市占率达34.9%,同比提升8.1 个百分点。展望未来,公司神行超充电池、M3P 等新技术和新产品逐步放量,市场竞争力有望进一步加强。

估值

结合公司公告与行业情况,我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至9.76/12.27/15.80 元(原预测2023-2025 摊薄每股收益为10.90/13.92/17.40元),对应市盈率18.5/14.7/11.5 倍;维持买入评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。

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