广发证券:中国电信(601728)归母净利润维持双位数增长 新兴产业增长动能坚实

广发证券:中国电信(601728)预计公司23~25 年营业收入分别为5074.91/5430.25/5786.38 亿元,对应EPS 为0.33/0.37/0.40 元。给予公司2023 年1.7x PB,对应A 股每股合理价值8.23 元,给予A 股中国电信“买入”评级。参考公司H 股历史折价,对应H 股每股合理价值5.43 港币,给予H 股中国电信“买入”评级。

2023 年10 月21 日,公司发布2023 年三季报。公司前三季度实现收入3811.03 亿元(YoY+6.5%),实现归母净利润271.01 亿元(YoY+10.4%)。单三季度营收1224.24 亿元(YoY+4.1%),其中服务收入1137.66 亿元(YoY+6.0%),归母净利润69.48 亿元(YoY+11.1%)。

移动及固网业务ARPU 值持续提升,云和产数业务增长动能保持坚实。

(1)移动通信业务:前三季度实现收入1519.16 亿元(YoY+2.4%),移动用户ARPU 为45.6 元(YoY+0.2%)。(2)固网及智慧家庭业务:

前三季度收入929.05 亿元(YoY+3.9%),智慧家庭价值贡献持续提升,拉动宽带综合ARPU 提升至47.8 元(YoY+2.6%)。(3)产业数字化业务:前三季度收入达到997.41 亿元(YoY+16.5%),占收入比达到26.2%,22 年全年产数占比24.8%。

成本管控成效显著,高研发支撑新兴业务布局。2023 年前三季度公司毛利率为30.12%(YoY+0.29pct),得益于公司积极的成本管控。前三季度公司经营费用同比增速6.0%,自2020 年1-3 季度以来首次低于收入增幅;网络运营及支撑成本同比增长7.5%,为2020 年前三季度以来最低;公司研发投入维持高位,围绕云计算、AI、安全、量子等重点领域强化科技创新,前三季度研发费用73.35 亿元(YoY+24.0%)。

盈利预测与投资建议。预计公司23~25 年营业收入分别为5074.91/5430.25/5786.38 亿元,对应EPS 为0.33/0.37/0.40 元。给予公司2023 年1.7x PB,对应A 股每股合理价值8.23 元,给予A 股中国电信“买入”评级。参考公司H 股历史折价,对应H 股每股合理价值5.43 港币,给予H 股中国电信“买入”评级。

风险提示:5G 渗透率不及预期;云业务增长不及预期;5G 共建共享不及预期;行业竞争加剧。

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