长江证券:同花顺(300033)2023三季报点评高投入扩大技术优势 业绩弹性有望率先释放,维持买入评级

长江证券:同花顺(300033)公司作为国内领先的互联网金融信息平台,有望率先受益于监管提升市场活跃度所释放的政策红利;另一方面在人工智能技术优势加持下,其AI 大模型产品也有望率先推出。预计公司2023-2024 年归属净利润分别为15.8 亿元和19.0 亿元,对应PE 分别为49.8 和41.3 倍,维持买入评级。

事件描述

同花顺发布2023 年三季报,报告期内实现营业收入23.7 亿元,同比+4.3%,实现归母净利润7.7 亿元,同比-12.7%;加权平均净资产收益率同比-2.6pct 至11.4%。

事件评论

公司前三季度营收平稳增长,费用投入增加弱化盈利能力。1)2023 年前三季度,同花顺实现营业收入23.7 亿元,同比+4.3%,实现归母净利润7.7 亿元,同比-12.7%,公司整体经营稳健,营业收入平稳增长,受销售费用、研发费用提升影响,净利润有所回落;2)单季度来看,2023 年三季度,公司实现营业收入、归母净利润分别为9.0、3.1 亿元,同比分别+1.8%、-21.7%;3)公司盈利能力有所弱化,前三季度,同花顺ROE、毛利率、净利率分别为11.4%、88.1%、32.5%,同比分别-2.6pct、-0.4pct、-6.3pct。

收入端,市场热度不及去年同期,公司收入实现逆势增长。1)前三季度,权益市场整体震荡,市场热度不及去年同期,万得全A 指数较年初下跌1.4%,两市日均成交额8919亿元,同比-6.5%,新发股票&混合基金份额2220 亿份,同比-33.3%;2)市场热度下行从需求端对公司增值电信业务、广告业务形成压制,新发基金规模回落也对公司基金代销业务造成压力。弱市中,公司收入实现逆市增长,同比+4.3%至23.7 亿,彰显出较强韧性。

成本端,加大营销及研发力度,费用投入显著增加。1)前三季度,公司加大了精准营销推广力度,推广费用及销售人员薪酬增加致销售费用同比+33.3%至3.6 亿元,销售费用率同比+3.3pct 至15.2%;2)人工智能研发人员增加、算力投入及和新增服务器设备折旧增加致研发费用同比+10.8%至8.7 亿元,研发费用率同比+2.2pct 至36.8%;3)总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加致管理费用同比+37.5%至1.8 亿元,相应地管理费用率同比+1.8pct 至7.4%。

人工智能重塑产品体系,大模型产品迈入内测及产品备案阶段。1)公司利用AI 重塑公司现有产品和服务体系,面向个人用户将提供更加智能化的AI 金融助理,面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务;2)大模型方面,公司自研金融行业大模型—问财HithinkGPT 已经迈入内测阶段,同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案;3)报告期内,公司新增大数据、人工智能等相关软件著作权登记19 项,累计获得软件著作权登记454 项;新增发明专利授权22 项(其中美国专利2 项),公司技术优势持续扩大。

一方面,公司作为国内领先的互联网金融信息平台,有望率先受益于监管提升市场活跃度所释放的政策红利;另一方面在人工智能技术优势加持下,其AI 大模型产品也有望率先推出。预计公司2023-2024 年归属净利润分别为15.8 亿元和19.0 亿元,对应PE 分别为49.8 和41.3 倍,维持买入评级。

风险提示

1、两市成交额大幅下降;

2、监管政策收紧。

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