长江证券：同花顺(300033)公司作为国内领先的互联网金融信息平台，有望率先受益于监管提升市场活跃度所释放的政策红利；另一方面在人工智能技术优势加持下，其AI 大模型产品也有望率先推出。预计公司2023-2024 年归属净利润分别为15.8 亿元和19.0 亿元，对应PE 分别为49.8 和41.3 倍，维持买入评级。
事件描述
同花顺发布2023 年三季报，报告期内实现营业收入23.7 亿元，同比+4.3%，实现归母净利润7.7 亿元，同比-12.7%；加权平均净资产收益率同比-2.6pct 至11.4%。
事件评论
公司前三季度营收平稳增长，费用投入增加弱化盈利能力。1）2023 年前三季度，同花顺实现营业收入23.7 亿元，同比+4.3%，实现归母净利润7.7 亿元，同比-12.7%，公司整体经营稳健，营业收入平稳增长，受销售费用、研发费用提升影响，净利润有所回落；2）单季度来看，2023 年三季度，公司实现营业收入、归母净利润分别为9.0、3.1 亿元，同比分别+1.8%、-21.7%；3）公司盈利能力有所弱化，前三季度，同花顺ROE、毛利率、净利率分别为11.4%、88.1%、32.5%，同比分别-2.6pct、-0.4pct、-6.3pct。
收入端，市场热度不及去年同期，公司收入实现逆势增长。1）前三季度，权益市场整体震荡，市场热度不及去年同期，万得全A 指数较年初下跌1.4%，两市日均成交额8919亿元，同比-6.5%，新发股票&混合基金份额2220 亿份，同比-33.3%；2）市场热度下行从需求端对公司增值电信业务、广告业务形成压制，新发基金规模回落也对公司基金代销业务造成压力。弱市中，公司收入实现逆市增长，同比+4.3%至23.7 亿，彰显出较强韧性。
成本端，加大营销及研发力度，费用投入显著增加。1）前三季度，公司加大了精准营销推广力度，推广费用及销售人员薪酬增加致销售费用同比+33.3%至3.6 亿元，销售费用率同比+3.3pct 至15.2%；2）人工智能研发人员增加、算力投入及和新增服务器设备折旧增加致研发费用同比+10.8%至8.7 亿元，研发费用率同比+2.2pct 至36.8%；3）总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加致管理费用同比+37.5%至1.8 亿元，相应地管理费用率同比+1.8pct 至7.4%。
人工智能重塑产品体系，大模型产品迈入内测及产品备案阶段。1）公司利用AI 重塑公司现有产品和服务体系，面向个人用户将提供更加智能化的AI 金融助理，面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务；2）大模型方面，公司自研金融行业大模型—问财HithinkGPT 已经迈入内测阶段，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案；3）报告期内，公司新增大数据、人工智能等相关软件著作权登记19 项，累计获得软件著作权登记454 项；新增发明专利授权22 项（其中美国专利2 项），公司技术优势持续扩大。
一方面，公司作为国内领先的互联网金融信息平台，有望率先受益于监管提升市场活跃度所释放的政策红利；另一方面在人工智能技术优势加持下，其AI 大模型产品也有望率先推出。预计公司2023-2024 年归属净利润分别为15.8 亿元和19.0 亿元，对应PE 分别为49.8 和41.3 倍，维持买入评级。
风险提示
1、两市成交额大幅下降；
2、监管政策收紧。