华创证券：宁德时代(300750)考虑到原材料和锂电池产品价格持续走低，叠加竞争加剧风险，我们将公司2023-2025 归母净利润预测调整为440.72/533.33/631.85 亿元（2023-2025 原值为474.65/644.18/857.55 亿元），当前市值对应PE 分别为18/15/13 倍。考虑到公司强技术研发驱动下产品技术领先、全球市占率持续提升和供应链管控能力强的竞争优势，结合行业平均估值，给予2024 年25x PE，对应目标价303.22 元，较当前空间67.53%，维持“强推”评级。
事项：
宁德时代发布2023 年三季报，前三季度累计实现收入2946.77 亿元，同增40.10%；实现归母净利润311.45 亿元，同增77.05%。其中Q3 单季度实现收入1054.31 亿元，同增8.28%；实现归母净利润104.28 亿元，同增10.66%。
评论：
产能利用率有所提升，库存水平稳定。随着需求环比提升，产能利用率较上半年有所提升，目前为70%左右，在行业内处于较高水平。截至 2023 年 9 月30 日，公司存货 488.84 亿元，环比基本持平，库存维持在较低状态，主要系公司从 2022 年下半年开始对库存从顶层进行的整体管控优化，根据季节性变化灵活调整采购量，提高了存货利用率和周转效率。
发布神行超充电池，全面普及和引领快充市场。公司发布了全球首款采用磷酸铁锂 4C 神行超充电池，兼顾超快充、长续航和高安全，将在今年底量产、明年一季度装车。目前，已有多家客户表达了合作意向，阿维塔、奇瑞等已官方宣布将配套搭载神行超充电池。神行超充电池的发布有望全面普及和引领快充市场，开启全民超充时代。
海外市场份额稳定增长，欧洲市场正快速突破。受益于前期海外客户定点陆续交付，公司海外市场份额稳定增长。根据 SNE 数据，2023 年 1-8 月公司海外动力电池使用量市占率达 27.7%，比去年同期提升 6.9 个百分点。其中，欧洲市场正快速突破，公司 1-8 月欧洲动力电池市占率达34.9%，同比大幅提升 8.1 个百分点，在欧洲新能源汽车市场对于动力电池的旺盛需求驱动下,预计未来宁德时代海外业务还将迎来大幅增长。此外，公司 1-8 月中美欧以外地区动力电池市占率达 27.2%，同比大幅提升 9.8 个百分点，排名第一。
投资建议：考虑到原材料和锂电池产品价格持续走低，叠加竞争加剧风险，我们将公司2023-2025 归母净利润预测调整为440.72/533.33/631.85 亿元（2023-2025 原值为474.65/644.18/857.55 亿元），当前市值对应PE 分别为18/15/13 倍。考虑到公司强技术研发驱动下产品技术领先、全球市占率持续提升和供应链管控能力强的竞争优势，结合行业平均估值，给予2024 年25x PE，对应目标价303.22 元，较当前空间67.53%，维持“强推”评级。
风险提示：下游新能源汽车销量不达预期，原材料价格波动风险等。