华创证券:宁德时代(300750)2023年三季报点评盈利保持稳定 业绩符合预期,维持“强推”评级

华创证券:宁德时代(300750)考虑到原材料和锂电池产品价格持续走低,叠加竞争加剧风险,我们将公司2023-2025 归母净利润预测调整为440.72/533.33/631.85 亿元(2023-2025 原值为474.65/644.18/857.55 亿元),当前市值对应PE 分别为18/15/13 倍。考虑到公司强技术研发驱动下产品技术领先、全球市占率持续提升和供应链管控能力强的竞争优势,结合行业平均估值,给予2024 年25x PE,对应目标价303.22 元,较当前空间67.53%,维持“强推”评级。

事项:

宁德时代发布2023 年三季报,前三季度累计实现收入2946.77 亿元,同增40.10%;实现归母净利润311.45 亿元,同增77.05%。其中Q3 单季度实现收入1054.31 亿元,同增8.28%;实现归母净利润104.28 亿元,同增10.66%。

评论:

产能利用率有所提升,库存水平稳定。随着需求环比提升,产能利用率较上半年有所提升,目前为70%左右,在行业内处于较高水平。截至 2023 年 9 月30 日,公司存货 488.84 亿元,环比基本持平,库存维持在较低状态,主要系公司从 2022 年下半年开始对库存从顶层进行的整体管控优化,根据季节性变化灵活调整采购量,提高了存货利用率和周转效率。

发布神行超充电池,全面普及和引领快充市场。公司发布了全球首款采用磷酸铁锂 4C 神行超充电池,兼顾超快充、长续航和高安全,将在今年底量产、明年一季度装车。目前,已有多家客户表达了合作意向,阿维塔、奇瑞等已官方宣布将配套搭载神行超充电池。神行超充电池的发布有望全面普及和引领快充市场,开启全民超充时代。

海外市场份额稳定增长,欧洲市场正快速突破。受益于前期海外客户定点陆续交付,公司海外市场份额稳定增长。根据 SNE 数据,2023 年 1-8 月公司海外动力电池使用量市占率达 27.7%,比去年同期提升 6.9 个百分点。其中,欧洲市场正快速突破,公司 1-8 月欧洲动力电池市占率达34.9%,同比大幅提升 8.1 个百分点,在欧洲新能源汽车市场对于动力电池的旺盛需求驱动下,预计未来宁德时代海外业务还将迎来大幅增长。此外,公司 1-8 月中美欧以外地区动力电池市占率达 27.2%,同比大幅提升 9.8 个百分点,排名第一。

投资建议:考虑到原材料和锂电池产品价格持续走低,叠加竞争加剧风险,我们将公司2023-2025 归母净利润预测调整为440.72/533.33/631.85 亿元(2023-2025 原值为474.65/644.18/857.55 亿元),当前市值对应PE 分别为18/15/13 倍。考虑到公司强技术研发驱动下产品技术领先、全球市占率持续提升和供应链管控能力强的竞争优势,结合行业平均估值,给予2024 年25x PE,对应目标价303.22 元,较当前空间67.53%,维持“强推”评级。

风险提示:下游新能源汽车销量不达预期,原材料价格波动风险等。

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