国金证券：中兴通讯(000063)预计公司23-25年归母净利润分别为99.6亿元、119.6亿元、140.7亿元，对应 PE 13x、11x、10x。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，维持“买入”评级。
业绩简评
2023 年 10 月 23 日，公司发布 23 年三季报，报告期内实现营收893.9 亿元，同比再下降 3.4%；归母净利润 78.4 亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润 71.0 亿元，同比增长27.9%，业绩符合预期。
经营分析
加大研发投入，盈利能力持续提升。单 Q3 公司实现收入 286.9 亿元，同比下降 12.4%；扣非归母净利润 21.9 亿元，同比增加 20.1%。
报告期内，受益于运营商业务毛利率提升，公司整体毛利率43.67%，同比增加 6.2PP，成本持续优化，净利润率 8.7%，同比提升1.5PP，公司强化DICT全栈全城产品创新，上半年研发投入达 190.6 亿元，占营收比 21.3%。经营性现金流净额达 92.6 亿元，同比增长 148.8%，延续增长趋势。
连接+算力协同，ICT推动双曲线增长。公司在运营商5G 基站、5G核心网发货量保持全球第二，消费者业务家庭终端产品PON CPE、机顶盒以及移动互联产品5G MBB&FWA保持发货量全球第一，政企业务持续拓展ICT设备在互联网、金融、电力等行业头部客户应用落地。5G-A领域公司完成业界首个工业现场网预商用验证、首例通感算一体车联网架构技术验证和NR-NTN 低轨卫星宽带业务的实验室验证，同时推出大容量交换机和路由器，提供训推一体机和大规模智算集群及解决方案。
数智时代深化AI布局，推动算网龙头价值重估。公司助力运营商构筑“连接+算力+能力”数智底座，随着运营商资本开支中算网側占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。伴随产业数字化加速，公司推出数字星云2.0，依托在通信领域积累多年的ICT能力，逐步夯实第二业务曲线，战略超越阶段发展可期，市场估值中枢有望逐步上行。
盈利预测
预计公司23-25年归母净利润分别为99.6亿元、119.6亿元、140.7亿元，对应 PE 13x、11x、10x。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，维持“买入”评级。
风险提示
5G 商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及預期。