国盛证券：大华股份(002236)我们预测公司2023/24/25 分别实现归母净利润36.10/43.88/53.48 亿元，维持“买入”评级。
事件：2023/10/20 晚，公司发布2023 三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入222.78 亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润25.90 亿元，同比增长52.98%。
收入稳健增长，单三季度利润超预期。2023 单三季度，公司实现收入76.45亿元，同比增长7.91%，实现归母净利润6.14 亿元，同比增长254.46%，扣非后归母净利润增速亦高达97.31%，利润端增速超预期。直面宏观经济的压力下，公司仍然在收入端维持稳健增长，印证了公司的业务韧性；利润端的亮眼表现则体现出公司的健康弹性。
毛利率显著回升，持续提振公司盈利能力。2023 单三季度，公司毛利率达到42.27%，环比二季度保持了相对的稳定，而相比去年同期的37.56%则直接提升了4.71 个PCT，出现显著提振。同时，优秀的控费能力也带来了一定利润空间。二者叠加带来了公司盈利能力的优化。此外，本季度本期汇兑收益实际上较上年同期有所减少，因而本季度盈利质量也颇为亮眼。
多模态GPT 为大华带来更多AI 应用可能性，而中国移动作为公司股东有望与公司实现业务协同共振。多模态技术持续打磨迭代，有望大规模提升AI 视觉模型生产效率，打开人工智能在千行百业落地的可能。大华作为具备海量视频数据与行业know-how 积累的AI 视觉龙头，有望核心受益。与此同时，中国移动作为公司股东，具有国内名列前茅的品牌/渠道/客户/产品资源，同时也是国内最大的IT 项目集成商之一，有望与大华形成业务共振。
维持“买入”评级。我们预测公司2023/24/25 分别实现归母净利润36.10/43.88/53.48 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：AI 推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。