东方证券：大华股份(002236)我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.16、1.43、1.78 元（原预测分别为1.12/1.38/1.66 元，主要上调了毛利率），根据可比公司23 年平均25 倍PE 估值，给予29.00 元目标价，维持买入评级。
公司三季度单季营收76.4 亿元，同比增长8%，归母净利润6.1 亿元，同比增长254%。前三季度营收和归母净利润分别为222.8 和25.9 亿元，同比分别增长5%和53%。
盈利质量高：三季度毛利率维持在42.3%的较高水平，经营活动现金净流量10.6 亿元，体现了公司高质量增长策略的有效落地，存货进一步下降至60.6 亿元，在电子元器件供需趋缓的背景下，有效降低了减值风险。
与中国移动合作顺利推进：中国移动已经派出专职董事落实产投协同要求，希望将大华项目打造成产投协同的典范。双方在视觉大模型、城市数据运营、AI 应用、视联网、数据要素、数据资产等方面深入探讨，正积极探索在联合研发、产品、销售、服务等方面的多向融合，大华能够将大量产品与解决方案导入中国移动，家用摄像机等智能家居产品将在中国移动入库。双方在智慧城市、数字政府、行业应用等领域快速加载AI 能力，赋能千行百业。双方也在基于中国移动强大的云能力、智慧中台、营销体系等基础能力做好联合运营，双方成立创新联合实验室，共同发布智慧视频物联OS 新版本等。
大模型顺利推进：公司行业大模型已经在电力、城市治理两个行业跑通，预计今年底或明年初实现商业化应用。当前已实现文字、图像、视频内容的多模态分析，识别能力也远优于原先的CNN 模型，大幅提升准确率以及泛化能力，并具备零样本学习能力。大模型有望简化用户使用的复杂性，拓展应用场景，降低工程实施难度，更有效的解决客户的痛点和问题
我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.16、1.43、1.78 元（原预测分别为1.12/1.38/1.66 元，主要上调了毛利率），根据可比公司23 年平均25 倍PE 估值，给予29.00 元目标价，维持买入评级。
风险提示
行业需求不及预期；AI 大模型落地不及预期；海外业务不及预期风险。