华创证券:大华股份(002236)2023年半年报产品结构调整促进毛利率提升,目标价约28 元,维持“推荐”评级

华创证券:大华股份(002236)经济弱复苏,下调盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为348.57/411.68/487.53 亿元(2023-24 年原值为440.87/513.77 亿元),归母净利润分别37.06/42.74/51.08 亿元(2023-24 年原值为52.94 /60.96 亿元)。估值方面,参考可比公司估值水平,给予2023 年25x PE,目标价约28 元,维持“推荐”评级。

事项:

公司发布2023 年半年度报告,上半年实现营业收入146.34 亿元,同比增长3.88%;归母净利润19.76 亿元,同比增长30.01%;归母扣非净利润17.55 亿元,同比增长39.75%。

评论:

优化产品结构提升毛利率水平。2023H1 实现营业收入正增长,利润方面超预期,其中2023Q2 实现营业收入86.18 亿元,同比增长4.60%;归母净利润14.81亿元,同比增长27.18%。毛利率方面,2023H1 毛利率为42.84%,同比提升5.33pct,其中,境外毛利率为47.34%,同比提升5.15pct,境内毛利率为38.87%,同比提升5.71pct,主要系公司加强过程管控,优化产品结构,强化供应链资源整合及成本控制所致。费用端, 2023H1 公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为12.40%、14.97%、3.93%,同比提升1.3pct、0.49pct、0.97pct,其中公司不断加大核心技术研发力度,研发费用金额同比增长16.06%。

坚持创新孵化,提升公司整体竞争力。2023H1 创新业务实现营业收入22.59亿元,同比增长33.99%,占营业收入比重为15.44%,同比提升3.47pct,主要系公司围绕以视频为核心的智慧物联领域,持续创新精准投入,持续推进创新业务发展所致。公司积极把握创新业务和新兴行业战略机会点,快速打磨产品和解决方案,提升公司整体竞争力。同时随着公司布局的工业互联网、智慧家居、热成像、汽车电子、智慧消防、智慧安检等业务的快速发展,拓宽了公司发展的赛道。

公司大模型和多模态技术突破,打开利润空间。随着经济复苏,面向垂直行业应用开发的行业视觉大模型将有望项目落地。行业视觉大模型融合多类型、跨场景的视觉解析能力,有望大幅缩减算法的交付数量,降低人工智能解决方案的研发成本,为利润打开空间。

投资建议:经济弱复苏,下调盈利预测,预计2023-2025 年营业收入分别为348.57/411.68/487.53 亿元(2023-24 年原值为440.87/513.77 亿元),归母净利润分别37.06/42.74/51.08 亿元(2023-24 年原值为52.94 /60.96 亿元)。估值方面,参考可比公司估值水平,给予2023 年25x PE,目标价约28 元,维持“推荐”评级。

风险提示:创新业务拓展存在不确定性;行业竞争加剧;汇率波动风险;海外市场拓展不及预期。

滚动至顶部