中信证券：大华股份(002236)我们看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。
2023H1 公司实现收入146.34 亿元，同比+3.88%，归母净利润19.76 亿元，同比+30.01%，扣非后归母净利润17.55 亿元，同比+39.75%。公司围绕以视频为核心的智慧物联领域创新精准投入，持续推进创新业务发展。我们看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。
公司坚持高质量发展战略，上半年收入稳健增长，盈利能力显著改善。公司2023H1 实现收入146.34 亿元，同比+3.88%，归母净利润19.76 亿元，同比+30.01%，扣非后归母净利润17.55 亿元，同比+39.75%。成本端来看，2023H1公司毛利率同比提升5.33pcts 至42.84%，盈利能力明显改善，受益于公司产品结构优化。费用端来看，2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.49/+0.97/+1.30/-0.92 pct 至14.97%/3.93%/12.40%/-2.87%，其中研发费用率提升较为明显主要因公司继续加大研发投入，财务费用率改善主要源于23H1实现汇兑收益3.5 亿元（22H1 为2.6 亿元）。单季度来看，公司2023Q2 实现收入86.18 亿元，同比+4.60%，归母净利润14.81 亿元，同比+27.18%，扣非后归母净利润13.57 亿元，同比+49.09%，其中23Q2 计提信用&资产减值损失-1.94 亿元（22Q2 为-2.13 亿元）。
国内外各业务板块均实现营收+盈利双重提升，创新业务继续快速发展。分地区口径拆分公司营收：1）国内板块2023H1 业务收入同比+6.52%%至77.71 亿元，毛利率同比+5.71pcts 至38.87%，其中：a)To G 板块收入同比+ 2.54%至20.82亿元，毛利率同比+7.77pcts 至45.12%；b)To B 板块收入同比+9.01%至38.58亿元，毛利率同比+3.89pcts 至40.80%；c)其他板块收入同比+6.09%至18.31亿元，毛利率同比+7.17pcts 至27.70%；2）海外板块2023H1 收入同比+1.05%至68.62 亿元，毛利率同比+5.15pcts 至47.34%。综合来看，公司国内外各业务板块均实现营收+盈利双重增长。此外，公司创新业务板块收入同比+33.99%至22.59 亿元，其中机器视觉、智能家居、热成像业务增幅居前，未来公司持续推动智慧家庭、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧安检等创新业务发展，不断拓展新业务增长点。
定增落地后中国移动向公司派驻董事&监事，有望进一步促进双方业务协同及技术共研。2023 年3 月30 日，公司宣布获得中国移动对其的51 亿定增资金并已完成资金验收工作，本次定增完成之后，中国移动成为公司第二大股东，合计持有公司8.81%的股份。而根据公司2023 年8 月25 日发布的公告，目前公司已提名并表决通过有中国移动任职背景的两位新任董事及一位新任监事加入公司董事会和监事会（还需股东大会选举通过），有望进一步促进双方在视频联网、大模型等方面的业务协同及技术共研。中国移动作为国内运营商龙头，掌握丰富的网络资源与用户基础，且目前其正在打造覆盖全国的视联网、视频算力一张网，今年以来其定增及派出人员加入公司管理层的积极动作将为双方展开联动工作提供扎实基础。
公司有望借助多模态和大模型技术能力加速AI 产业发展。随着人工智能技术的不断发展，在视觉领域，充分结合行业经验的“行业大脑”是大模型真正商业落地的必然路径。公司致力于结合大模型的能力和各细分行业的数据和知识，训练针对行业落地应用的视觉大模型；同时，融合多模态技术，将不同模态的数据整合在一起共同训练模型，有效地提升物联感知的精准性能力。未来，预计公司在行业视觉大模型领域的技术突破和产业化，将带来泛化性、准确性和可表达性的同步提高，加速推动行业数字化、智能化水平发展，提升智慧物联行业门槛，形成公司新的护城河。
风险因素：全球视频物联领域需求不及预期的风险；AI 相关业务进展低于预期