群益证券(香港)：大华股份(002236)考虑到毛利率改善好于预期，我们上调盈利预测，我们预计公司2023 年、2024 年分别实现净利润34.3亿元和43.0 亿元，YoY 分别增长47.7%和25.2%（原预计公司2023 年、2024 年分别实现净利润31.4 亿元和42.7 亿元，YoY 分别增长35.1%和36.1%）；EPS 分别为1.03 元和1.29 元，对应P/E 分别为19 倍和15 倍，估值偏低，继续给与“买进”评级。
结论及建议：
公司业绩：公司2023H1 实现营收146.3 亿元，YOY+3.9%,录得净利润19.8亿元，YOY+30.0%,扣非后净利17.5 亿元，YOY+39.8%,其中Q2 单季度实现营收86.2 亿元，YOY+4.6%，录得归母净利14.8 亿元，YOY+27.2%。
公司同时发布公告，拟以自有资金回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，回购金额4 至6 亿元，回购价格不超过31.7 元/股。
国内外传统业务稳健，创新业务继续高增：分版块来看（1）23H1 国内业务营收77.7 亿元，YOY+6.5%,其中政府业务营收20.8 亿元，YOY+2.5%,相对平稳，企业端业务营收38.6 亿元，YOY+9.0%,主要是对工商企业、能源企业的销售较好。（2）23H1 海外业务实现营收68.6 亿元，YOY+1.1%,毛利率同比提升5.2 个百分点至47.3%，主要是公司扩充品类、提升本地化服务以及积极拓展渠道。（3）23H1 创新业务方面实现营收22.6 亿元，YOY+35.1%,其中机器视觉、智能家居、热成像业务增长较快。
精细化管理降本增效成果显着：公司23H1 综合毛利率为42.8%，同比提升5.3 个百分点，一方面是公司提升高质量业务占比，降低低毛利的工程、硬盘类业务，另一方面是公司精细化管理，供应链降本成效显着。
23H1 期间费用率同比增加1.8 个百分点至28.4%，主要是股权激励导致管理费用率增加以及研发支出增加推升了研发费用率所致。
盈利预期及投资建议：公司本业稳健增长，创新业务快速增长，毛利率改善好于预期，另外，公司AI 技术持续发展，与中移动合作也将开拓更多市场，我们看好公司未来业绩的增长。考虑到毛利率改善好于预期，我们上调盈利预测，我们预计公司2023 年、2024 年分别实现净利润34.3亿元和43.0 亿元，YoY 分别增长47.7%和25.2%（原预计公司2023 年、2024 年分别实现净利润31.4 亿元和42.7 亿元，YoY 分别增长35.1%和36.1%）；EPS 分别为1.03 元和1.29 元，对应P/E 分别为19 倍和15 倍，估值偏低，继续给与“买进”评级。
风险提示：需求恢复不及预期；创新业务增长不及预期；国际关系及贸易扰动