国盛证券:大华股份(002236)2023半年报利润增速亮眼,维持“买入”评级

国盛证券:大华股份(002236)我们预测公司2023/24/25 分别实现归母净利润32.51/39.73/50.86 亿元,维持“买入”评级。

事件:2023/8/25 晚,公司发布2023 半年报,2023H1 公司实现营业收入146.34亿元,同比增长3.88%,实现归属于上市公司股东的净利润19.76 亿元,同比增长30.01%。

G 端业务维持平稳,B 端业务稳健增长,创新业务带来内生增长动力。2023H1,To G 业务收入同比增长2.54%,维持平稳;To B 业务同比增长9.01%,稳健成长;创新业务(主要包括机器视觉和移动机器人、智慧生活、汽车电子、智慧安检、智慧消防、智慧存储及热成像等相应业务)同比增长33.99%,在公司整体版图中贡献收入比例已达15.44%,为公司带来内生增长动力。

毛利率显著回升,为公司带来盈利能力的优化。2023H1 公司毛利率达到42.84%,相比去年同期上升5.33 个pct,无论To B/To G/创新业务,毛利率都出现了显著提升。2023H1 公司加强过程管控,优化产品结构,强化供应链资源整合及成本控制,为公司带来了毛利率水平的显著提升,从而带来公司盈利能力的优化。

多模态GPT 助力下,中国移动作为公司股东有望与公司实现业务共振。中国移动定增入股大华一事已经尘埃落定,二者作为各自领域龙头各有所长:中国移动具有国内名列前茅的品牌/渠道/客户/产品资源,同时也是国内最大的IT 项目集成商之一,手握大量项目资源;大华作为AI 视觉领军,有望通过自身AI 技术,赋能中国移动视联网及数字化业务。多模态GPT 有望成为推动这一共振的核心力量,带来公司未来3-5 年的高速增长与业务共振。

作为模态GPT 国内潜力领军,大模型的逻辑性、通用性、智能性有望为大华带来AI 应用更广泛的可能性。1)传统的CNN 视觉技术路径下,面对碎片化场景,AI 公司倾向于采用单点模式完成定制化的项目落地,人效相对较低;若未来转向多模态大模型技术路径,有望通过单一通用模型替代完成原本数个模型才能完成的任务,从而大大提升通用性、易用性以及规模效应。2)大华是国内多模态潜力龙头,其巨灵AI 平台已经具备一定的AI 算法生产能力,未来算法生产效率有望在多模态大模型辅助下规模化提升。我们认为,若多模态技术持续打磨迭代,有望大规模提升AI 视觉模型生产效率,打开人工智能在千行百业落地的可能。大华作为具备海量视频数据与行业know-how 积累的AI 视觉龙头,有望核心受益。

维持“ 买入” 评级。我们预测公司2023/24/25 分别实现归母净利润32.51/39.73/50.86 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:AI 推进不及预期的风险;国内需求不确定性;贸易关系扰动风险;原材料涨价风险;创新业务孵化不及预期的风险。

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