国盛证券：大华股份(002236)我们预测公司2023/24/25 分别实现归母净利润32.51/39.73/50.86 亿元，维持“买入”评级。
事件：2023/8/25 晚，公司发布2023 半年报，2023H1 公司实现营业收入146.34亿元，同比增长3.88%，实现归属于上市公司股东的净利润19.76 亿元，同比增长30.01%。
G 端业务维持平稳，B 端业务稳健增长，创新业务带来内生增长动力。2023H1，To G 业务收入同比增长2.54%，维持平稳；To B 业务同比增长9.01%，稳健成长；创新业务（主要包括机器视觉和移动机器人、智慧生活、汽车电子、智慧安检、智慧消防、智慧存储及热成像等相应业务）同比增长33.99%，在公司整体版图中贡献收入比例已达15.44%，为公司带来内生增长动力。
毛利率显著回升，为公司带来盈利能力的优化。2023H1 公司毛利率达到42.84%，相比去年同期上升5.33 个pct，无论To B/To G/创新业务，毛利率都出现了显著提升。2023H1 公司加强过程管控，优化产品结构，强化供应链资源整合及成本控制，为公司带来了毛利率水平的显著提升，从而带来公司盈利能力的优化。
多模态GPT 助力下，中国移动作为公司股东有望与公司实现业务共振。中国移动定增入股大华一事已经尘埃落定，二者作为各自领域龙头各有所长：中国移动具有国内名列前茅的品牌/渠道/客户/产品资源，同时也是国内最大的IT 项目集成商之一，手握大量项目资源；大华作为AI 视觉领军，有望通过自身AI 技术，赋能中国移动视联网及数字化业务。多模态GPT 有望成为推动这一共振的核心力量，带来公司未来3-5 年的高速增长与业务共振。
作为模态GPT 国内潜力领军，大模型的逻辑性、通用性、智能性有望为大华带来AI 应用更广泛的可能性。1）传统的CNN 视觉技术路径下，面对碎片化场景，AI 公司倾向于采用单点模式完成定制化的项目落地，人效相对较低；若未来转向多模态大模型技术路径，有望通过单一通用模型替代完成原本数个模型才能完成的任务，从而大大提升通用性、易用性以及规模效应。2）大华是国内多模态潜力龙头，其巨灵AI 平台已经具备一定的AI 算法生产能力，未来算法生产效率有望在多模态大模型辅助下规模化提升。我们认为，若多模态技术持续打磨迭代，有望大规模提升AI 视觉模型生产效率，打开人工智能在千行百业落地的可能。大华作为具备海量视频数据与行业know-how 积累的AI 视觉龙头，有望核心受益。
维持“ 买入” 评级。我们预测公司2023/24/25 分别实现归母净利润32.51/39.73/50.86 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：AI 推进不及预期的风险；国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；创新业务孵化不及预期的风险。