兴业证券：立讯精密(002475)我们维持此前的盈利预测，预测公司2023/2024/2025 年的收入分别为2302.95、2961.36 和3534.68 亿元，同比分别+7.6%、+28.6%和+19.4%，预测归母净利润分别为110.21、148.29 和185.66 亿元，同比分别+20.3%、+34.6%和+25.2%，对应2023 年10 月20 日收盘价的PE 分别为19.9、14.8 和11.8 倍，维持“买入”评级。
投资要点
公告：公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现营业收入1558.75 亿元，同比增加7.31%，实现归母净利润73.74 亿元，同比增加15.22%，高于先前预告中值，实现扣非归母净利润70.33 亿元，同比增加17.63%。2023 年Q3 单季度，公司实现营业收入579.04 亿元，同比减少8.51%，实现归母净利润30.18 亿元，同比增加15.37%，高于先前预告中值，实现扣非归母净利润28.78 亿元，同比增加11.27%。
公司发布2023 年年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利润107.67-112.25亿元，同比增长17.50%-22.50%，预测中值为109.96 亿元，同比增长20%，预计实现扣非归母净利润103.05-109.33 亿元，同比增长22.07%-29.51%，预测中值为106.19 亿元，同比增长25.79%。2023 年Q4 单季度，公司预计实现归母净利润33.92-38.51 亿元，同比增长22.79%-39.37%，预测中值为36.22亿元，同比增长31.08%，预计实现扣非归母净利润为32.72-39.01 亿元，同比增长32.84%-58.34%，预测中值为35.87 亿元，同比增长45.59%。
公司业绩表现优异，各项业务持续收获客户认可。2023 年前三季度，全球宏观环境仍对我国供应链、产业链存在一定冲击，但随着消费电子传统旺季到来，叠加全球通信+国内新能源智能汽车市场放量，公司业绩表现优异，消费电子、汽车互联、通讯互联业务收入均有较大增长，各项业务表现均收获客户和业界认可，2023 年前三季度和Q3 单季度归母净利润均位于先前预告的中上限。
非经中投资收益增加较多，长期借款增多系公司存在投资新项目需求。2023年前三季度，公司非经中投资收益为3.84 亿元，其中交易性金融资产主要是远汇及理财等投资，长期股权投资主要包括立臻、宣德、景旺、越南美律等联营合营企业的投资及累计收益，去年同期非经中的投资收益为1.85 亿元。
2023 年前三季度，公司短期借款和长期借款相较年初均有所提高，短期借款为290.14 亿元，用于补充流动资金，长期借款则因公司有投资新项目需求而增加至141.59 亿元。
产品结构变化致营业成本增速略高于营收增速，资产减值损失较多因产品换代导致资产汰换。2023 年前三季度，公司营业总收入同比增速为7.31%，营业成本同比增速为8.47%，略高于营收增速系公司产品结构有所变化。2023年前三季度，公司资产减值损失为-7.43 亿元，主要是存货减值及因产品换代导致资产汰换以保守原则计提减值损失。
毛利率和归母净利率均有所提高，公司三费率基本持平。2023 年三季度，公司毛利率为13.76%，同比+0.68pct，归母净利率5.21%，同比+1.08pct。2023 年Q3，公司的销售、管理、财务费用率分别为0.41%、2.47%和0.20%，同比分别+0.06pct、+0.20pct 和-0.05pct。2023 年Q3，公司研发费用率为4.18%，同比+0.14pct，公司继续加大研发投入保证产品竞争力。
盈利预测及投资建议：我们维持此前的盈利预测，预测公司2023/2024/2025 年的收入分别为2302.95、2961.36 和3534.68 亿元，同比分别+7.6%、+28.6%和+19.4%，预测归母净利润分别为110.21、148.29 和185.66 亿元，同比分别+20.3%、+34.6%和+25.2%，对应2023 年10 月20 日收盘价的PE 分别为19.9、14.8 和11.8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费电子需求低迷，大客户业务拓展不及预期，地缘政治风险。