财通证券：同花顺(300033)公司作为互联网金融龙头，在AI 技术浪潮下将开启新一轮成长，B 端iFinD 业务替代Wind 空间广阔，C 端AI 投顾差异化优势凸显，大模型技术助力平台化转型。我们预测公司2023-2025 年实现收入38.77、47.52、58.11亿元，实现归母净利润17.10、22.52、28.98 亿元，对应当前PE 分别为46x、35x、27x，PS 分别为20x、17x、14x，维持“增持”评级。
事件：10 月20 日晚，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度实现营业收入23.72 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润7.71 亿元，同比下滑12.67%；实现归母扣非净利润7.58 亿元，同比下滑10.56%。
收入增长具备韧性，毛利率同比、环比提升，销售端与AI 研发持续发力。根据Wind 数据统计，2023 年前三季度上证所A 股成交量为5.27 万亿股，同比下滑14.19%，公司主业增值电信业务受证券市场行情影响较大，前三季度公司整体营业收入仍同比增长4.25%，经营韧性凸显。公司Q3 毛利率达91.42%，同比提升1.63pcts，环比提升2.86pcts，我们认为主要受益于AI 赋能投资工具带来产品议价能力提升；Q3 销售费用率达15.16%，同比提升3.38pcts，主要系加大精准营销推广力度，相应推广费用及销售人员薪酬增加所致；Q3 管理费用率达8.32%，同比提升3.02pcts，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增加所致；Q3 研发费用率达34.38%，同比提升4.09pcts，主要系继续加大人工智能技术应用研发，研发人员与相应薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。
大模型HithinkGPT 备案持续推进，重塑公司金融产品体系。公司打造AI 新基建，利用AI 重塑现有产品和服务体系，面向个人用户将提供更加智能化的AI 金融助理，面向机构客户将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。公司利用专业金融语料积累处理和高效稳定的大模型训练方式，自研金融大模型“问财HithinkGPT”，已进入内测与备案阶段。公司将继续保持AI 技术研发及应用，在多个领域打造新的盈利增长引擎，力争将公司打造成为国内财经AI 领域的领先者。
投资建议：公司作为互联网金融龙头，在AI 技术浪潮下将开启新一轮成长，B 端iFinD 业务替代Wind 空间广阔，C 端AI 投顾差异化优势凸显，大模型技术助力平台化转型。我们预测公司2023-2025 年实现收入38.77、47.52、58.11亿元，实现归母净利润17.10、22.52、28.98 亿元，对应当前PE 分别为46x、35x、27x，PS 分别为20x、17x、14x，维持“增持”评级。
风险提示：机构业务拓展不及预期；AI 大模型研发落地不及预期；金融市场系统性风险。